金吾财讯 | 海通国际发研报指，上海医药(02607)2024年上半年，实现营收1394亿元，同比+5.1%。其中第二季度实现收入693亿元，同比+4.4%。

该行表示，2024上半年医药流通行业业绩整体承压，该行认为上海医药能够逆势增长主要得益于其创新业务的发展，包括CSO、进口创新药产品全生命周期服务及SPD等。但考虑到传统分销业务内生增长受流通行业宏观环境影响，该行略微下调上海医药2024/25/26年的收入分别至2,778/2,999/3,235亿元人民币(前值分别为2,848/3,116/3,404亿元)，增速分别6.7%/8.0%/7.9%；略微下调2024/25/26年归母净利润分别至50/54/59亿元人民币(前值分别为52/57/63亿元)，增速为37.1%/9.8%/10.6%。

该行维持公司优于大市的评级，目标价下调5.0%至13.82元港币。该行使用现金流折现(DCF)模型及FY24-FY33的现金流进行估值。基于WACC6.2%(不变)，永续增长率3%(不变)，港股对A股折价60%(不变)，对应目标价13.82元港币。当前股价分别对应2024/257.4/6.9倍P/E。