金吾财讯 | 海通国际发研报指，信达生物(01801)发布2024年H1业绩：总收入39.5亿元(+46.3%)，其中产品收入38.1亿元(+55.1%)。毛利率82.9%(+1.6pct)；研发开支14.0亿元(+51.6%)，研发费用率35.4%(-27.1pct)；销售费用18.8亿元(+39.5%)，占产品收入49.3%(-5.5pct)；管理费用3.2亿元(-13.2%)，管理费用率8.1%(-5.5pct)。期内亏损3.9亿元，去年同期亏损1.4亿元。期内LBITDA3.9亿元，同比去年2.2亿元增加1.8亿元。

该行表示，公司上市产品多元化优势明显，营运效率不断提高。公司24年H1营收增长强劲，产品收入为38.1亿元(+55.1%)，环比+16.5%。该行认为产品收入快速增长，主要由于达伯舒(PD-1单抗)以及三款生物类似药销售表现出色，同时希冉择(VEGFR-2单抗)、睿妥(RET抑制剂)等新产品快速放量，为收入增长增添动力。24年H1，公司毛利率持续提升(82.9%，+1.6pct)，销售、管理费用率持续下降，体现了公司运营效率不断提升。24年H1实现了经调整LBITDA1.6亿元，该行认为随着公司商业化产品组合不断丰富以及营销产出的改善，公司有望实现25年经调整EBITDA扭亏为盈的目标。

该行结合公司2024年H1收入保持强劲增长，该行调整2024-26年总收入为78.6/102.5/133.9亿元(2024-26前值：73.3/96.5/120.6亿元)，同比+26.7/30.3/30.7%。该行预计2026年公司整体扭亏为盈，实现归母净利润7.6亿元。该行采用DCF模型对公司进行估值，采用FY24-32现金流进行测算，基于WACC9.8%(不变)，永续增长率4.0%(不变)，假设汇率RMB:HKD=1:1.10，调整目标价至67.8HKD/股(前值：59.9HKD/股)，维持“优于大市”评级。