港股消费股中期业绩已基本披露完毕，但整体成绩单不尽如人意，股价未能实现底部反弹。

总体业绩下滑，以及股价疲弱，导致港股消费股估值持续下探，有投行表示消费股已明显被低估。而Wind数据显示，恒生消费指数最新市盈率PE为16.1倍，而年初为24.1倍，一年前为26.45倍，两年前为62.8倍。

收益率方面，恒生消费指数过去一年的年化平均收益率为-17.66%，市场赚钱效益不佳。

消费市场增速放缓

在宏观经济面临下行压力之下，消费市场也结束了此前高增长阶段，步入增速放缓的通道中。

华西证券近日在研报中表示，当前，收入增速放缓，制约了居民的消费能力，就业压力增加、收入稳定性下降削弱了居民的消费意愿。

该行还指出，当前消费有“四大”特征，分别是居民消费意愿偏弱、服务性消费恢复渐近尾声、居民消费受房地产市场拖累以及区域消费呈现分化。

值得注意的是，不论是食品饮料、零售百货，还是餐饮、服装等细分领域，在消费意愿修复节奏偏慢的背景下，都面临不同程度的增长挑战。

汇丰在研报中指出，当前消费疲弱大势难挡，消费行业盈利大概率延续下行趋势，尽管如此，消费股相较于大盘或仍被低估。

各领域面临盈利难问题，多家龙头业绩爆雷

从主要消费品的角度审视国内消费市场趋势，需求端仍存在一些亮点，但对于大多数从事消费行业的企业来说，今年上半年充满挑战。

一、餐饮行业

由于消费者消费变得更谨慎，叠加市场竞争加剧，餐饮行业普遍面临利润下滑的境地。

统计局数据显示，在今年上半年，中国餐饮行业收入同比增速下降至7.9%，上年同期增速为21.4%。

同时，中国规模以上餐饮企业的市场份额下降了26.8%。其中，餐饮消费一线城市表现较差，北京餐饮收入同比下降3.5%，深圳餐饮收入同比微增1.3%，上海住宿和餐饮业零售额同比下降3.6%。

港股餐饮上市企业今年上半年收入增长表现不一，但受竞争等因素影响，盈利能力普遍下滑。例如，火锅品牌呷哺呷哺(00520.HK)、新茶饮品牌奈雪的茶(02150.HK)业绩变脸，上半年均由盈转亏。

此外，太二酸菜鱼母公司九毛九(09922.HK)以及小酒馆第一股海伦司(09869.HK)上半年净利润均大幅下滑，这两家企业的翻台率均表现糟糕。

二、食品饮料行业

中国食品工业协会表示，今年上半年食品工业产品价格下行，营收增长压力加大。

根据Wind数据统计，上半年港股食品饮料企业多数录得营收下滑，在24间企业中有高达17间企业营收下降。利润则分化明显，乳制品企业和啤酒企业的零售价格面临下行压力，导致盈利能力承压，多家企业利润产生下滑。

上半年营收净利润双降的企业，包括百威亚太(01876.HK)、周黑鸭(01458.HK)及蒙牛乳业(02319.HK)等各领域头部企业。

国金证券表示，大众品各子板块今年上半年收入端普遍承压，主要系终端需求疲软、市场竞争加剧、消费升级受阻所致，尤其餐饮链上游（速冻、调味品、啤酒）量价表现均有承压。

该行预计后续行业需求温和复苏，成本走势相对平稳，叠加低基数红利后业绩有望改善。

三、零售百货行业

在消费疲弱的背景下，近年来面对电商的持续冲击，零售百货市场面临销售增长趋缓、竞争加剧的问题，业绩持续增长面临压力。

中国百货商业协会发文表示，当前国内零售市场面临较大压力，这是长期趋势承压、短期波动放大双重作用的结果。除了消费疲弱外，同业间、异业间、线上、出境等渠道，又造成了消费的大量分流。

上半年，零售百货上市公司普遍增长乏力，就连国内超市龙头永辉超市(601933.SH)也陷入泥潭，收入和利润双双下滑；港股上市的联华超市(00980.HK)也表现不佳，营收出现下降，利润收窄。

四、服装行业

尽管是人们的必需品，但今年的服装消费不算乐观。

国家统计局数据显示，今年上半年，限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比增长1.3%，增速相对去年放缓，6月单月同比下滑1.9%，7月单月同比下滑5.2%。

在港股上市的服装股，特别是运动品牌，多数是各领域的头部企业，这些企业整体上在今年上半年表现出韧性，经营业绩较为平稳。

上半年，波司登(03998.HK)、都市丽人(02298.HK)、江南布衣(03306.HK)等非运动服饰企业业绩靓丽，收入及净利润均实现双位数增幅。这些企业在细分品类中打造个性化、差异化，并且在品牌向上方面取得进展，带动经营业绩的提升。

运动服饰市场仍是高增长的赛道，安踏(02020.HK)、李宁(02331.HK)、特步(01368.HK)和361度(01361.HK)这四大运动服饰品牌近些年享受着市场渗透率提升的红利。除了李宁仍处于低谷外，其他三家企业上半年业绩继续录得高增长。

小结：综上看，当前消费力仍待释放的背景下，消费市场各细分领域均承压，导致很多企业利润下降，但一些优秀企业依然取得佳绩。

为促进内需，我国政府正在发放一系列的政策“红包”，如家电、电子产品、电动自行车等领域的以旧换新措施，以及近日市场传言的有关部门正在考虑进一步下调存量房贷利率，允许存量房贷转按揭的重磅政策。这一系列政策若顺利落地，将有利于拉动国内消费走向复苏。

届时，市场低点可能正是消费股估值修复的起始点。