金吾财讯 | 浦银国际发研报指，信达生物(01801)1H24实现总收入人民币39.5亿元(+46.3%YoY,+12.8%HoH)，其中产品收入为38.1亿元(+55.1%YoY,+16.5%HoH)，符合此前公告报道的产品收入。经调整non-IFRS净亏损为1.6亿元(-15.9%YoY,-50.6%HoH)，好于该行预期和市场预期，主要由于收入好于该行先前预测、毛利率好于预期、非经营性项目其他收入和其他收益高于该行先前预测。EBITDA亏损进一步缩窄至1.61亿元，同比下降40%，环比下降51.7%，亦好于该行预期。

该行续指，产品收入的靓丽增速得益于Tyvyt和3款生物类似药的强劲增长及其他新上市产品不错的增速(例如：赛普替尼和希冉择)，叠加1H23基数较低(由于受到部分新冠影响)。根据礼来口径，Tyvyt上半年销售额约17亿元(约占上半年产品收入45%)，同比提升约47%，环比提升约5%。扣除Tyvyt收入，该行测算出其他产品上半年销售收入约为21亿元，约占上半年销售收入55%，同比上升约60%，环比上升约37%。管理层表示，3款生物类似药已成为公司第二大收入增长驱动力，主要得益于先发优势和广泛的医院覆盖，其次新上市药物赛普替尼(RET抑制剂，2023年3月首发上市)和希冉择(VEGFR2,2022年11月首发上市)收入增速也不错。得益于更多创新药物的获批和收入规模的进一步增长，公司产品毛利率(以产品收入计)进一步上升至82.2%(+2.8pptsYoY/+1.5pptsHoH)。

该行表示，公司重申其中长期指引，即2025年实现non-IFRSEBITDA盈亏平衡，2027年实现200亿元收入。针对2024年，公司没有提供具体的收入指引。得益于1H24的强劲增速，同时留意到2H23为高历史基数，该行认为2024下半年有望实现约30%的收入增速。

该行认为，根据更新的财务数据，该行将2024年经调整Non-IFRS净亏损预测缩窄19%，将2025年和2026年经调整Non-IFRS净利润分别上调，主要由于上调收入预测、上调毛利率、轻微上调研发费用及下调行政费用预测导致(得益于公司运营效率的进一步提高)。基于DCF估值模型(WACC：8.5%，永续增长率：3%)，该行维持公司“买入”评级和目标价60港元不变。