金吾财讯 | 交银国际发研报指,多晶硅及硅片价格大跌导致协鑫科技(03800)上半年归母净亏损14.8亿元,略超业绩预告的14.5亿元,其中2季度15.1亿元,低于该行预期。
该行指,公司5月启动对颗粒硅产线的系统优化工程,9月将开始增产,年底前将满产,届时吨现金成本将降至3万元以下,远低于棒状硅龙头的约4万元。另外,在巨大的亏损和库存压力下,多晶硅行业近期大幅减产,目前已基本供需平衡,价格7月以来也已保持稳定并在8月反弹超1%。
由于产品价格下跌超预期以及业绩低于预期,该行下调盈利预测。该行基于7亿元的每万吨产能市值(相比A股大全能源(688303CH)折让约45%),给予多晶硅业务271亿元估值,参考一级市场和同业上市公司,给予钙钛矿、硅烷气等新业务50亿元估值,合计321亿元,将目标价下调至1.31港元(原1.62港元),对应12.2倍2026年市盈率。该行看好公司凭借成本优势持续提升市占率,但在多晶硅价格明显回升前,估值提升有待于成本大幅下降得到兑现,维持中性。