华安证券股份有限公司金荣近期对神州泰岳进行研究并发布了研究报告《游戏业务稳健增长，销售费用持续优化》，本报告对神州泰岳给出增持评级，当前股价为8.72元。

神州泰岳(300002)
主要观点：
业绩表现：
公司发布2024年半年报。24H1，公司营业收入30.53亿元，同比增长15.04%；归母净利润为6.31亿元，同比增长56.18%；扣非归母净利润为6.18亿元，同比增长61.6%。24Q2，公司营业收入15.64亿元，同比增长8.53%；归母净利润为3.36亿元，同比增长48.73%。
游戏业务稳健增长，长线运营能力得以验证。
公司深耕海外游戏市场，在24H1，公司游戏业务实现收入24.26亿元，同比增长12.03%，毛利率达72.86%，较去年同期增长2.65pp。具体看，公司核心游戏产品为《Age of Origins》和《War and Order》，两款游戏Q1/Q2流水分别为9.24/9.10亿元（yoy+25.1%/14.4%）和2.94/2.65亿元（yoy+3.8%/-8.1%）。公司核心游戏长线运营能力得以验证，后续《代号LOA》与《Dreamland》海外上线有望为公司游戏业务进一步提供增量。
销售费用持续优化，净利率得以改善。
24H1，公司实现毛利率62.31%，同比减少0.69pp。三费方面，公司上半年销售费用为5.50亿元（yoy-21.6%），对应销售费用率为18.02%，同比减少8.43pp，主要由于游戏买量投入减少；管理费用为4.99亿元（yoy+42.87%），对应管理费用率为16.36%，同比增加3.19pp，主要由于职工薪酬类支出增加所致；研发费用为1.71亿元（yoy+22.38%），对应研发费用率为5.60%，同比增加0.34pp。在销售费用持续改善前提下，公司净利情况得以提升，24H1净利率为20.67%，同比增长5.44pp。
软件业务稳定增长，AI产品赋能行业
分业务看，24H1，AI/ICT运营管理收入为5.43亿元，同比增长27.06%；物联网/通讯业务收入0.20亿元，同比增长107.96%；创新服务收入0.45亿元，同比增长43.71%。公司通过自有的NLP系列技术，推出“泰岳智呼”平台，在智能催收和智能电销方面为B端客户提供智能化SaaS解决方案。
投资建议
我们预计公司24/25/26年归母净利润11.68/13.83/15.34亿元，yoy31.7%/18.4%/10.9%，对应PE为14.3/12.1/10.91。公司长线运营游戏持续发力，海外游戏产品整体表现稳中有升，维持“增持”评级。
风险提示
游戏市场竞争加剧；游戏版号发放不及预期；游戏上线延期；游戏政策不确定性等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券马笑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.66%，其预测2024年度归属净利润为盈利12.02亿，根据现价换算的预测PE为14.3。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为12.12。

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