金吾财讯 | 浦银国际发研指，海底捞(06862)上半年总共新开11家门店，但同时关闭了43家门店，导致总门店数下降32家至1,343家。管理层表示公司2H24将加速开店，并目标全年新开门店数达到总门店数的中单位数百分比（预计60-80家）。但公司2H24可能继续关闭低效门店，关店数环比1H24将有所减少。该行预计2024全年海底捞主品牌门店数同比仅小幅增加，低于市场年初的预期。2022年至今，随着消费力和餐饮需求减弱，海底捞门店数未见显著增加。考虑到海底捞相对较高的客单价水平，该行愈发担心公司未来门店扩张和下沉的空间。

该行指，基于海底捞强大的品牌力以及对客户满意度的追求，公司1H24的翻台率同比大幅提升0.9至4.2倍。然而，进入2H24，翻台率基数开始上升（该行估算2H23翻台率在4倍以上），翻台率同比持续扩张难度加大。管理层表示7月在少了两天节假日的影响下，翻台率同比持平。该行认为海底捞要在目前已经比较高的翻台率水平上再继续提升翻台率，恐怕需要在人员和服务上加大投入。

该行表示，在餐饮行业面临较大挑战的情况下，海底捞1H24翻台率同比大幅提升至4.2x，毛利率同比扩张1.7ppt，体现了海底捞强大的品牌力和运营能力。尽管公司目前估值已经回到较低的水平，但考虑到中国餐饮行业持续疲软，公司未来增长缺乏确定性，该行继续维持海底捞“持有”评级。基于13x2025P/E（或6.3x2025EV/EBITDA），下调目标价至13.2港元。