金吾财讯 | 交银国际发研报指，携程集团(09961)2季度收入符合预期，调整后净利润超预期，得益于规模效应、交叉销售优化、高利润率业务占比提升以及联营公司利润超预期。

该行微调收入预测，基于2季度利润好于预期，上调2024年调整后净利润7%。预计下半年ADR压力边际改善，竞争环境缓和，内地酒店业务收入增长较2季度恢复。预计全年内地业务收入个位数增长，出境恢复至2019年的9成，Trip.com保持高速增长。预计2024年运营利润率同比改善2个百分点，下半年Trip.com投入增加但有望被内地业务运营效率提升所抵消。

基于20倍2024年市盈率不变，该行维持目标价509港元/66美元（TCOMUS）。内地酒店预订需求保持韧性，ADR的压力部分被补贴缓和所抵消，公司内地酒店业务增长以量带动，且增速跑赢大盘，随着2023年价格高基数被消化，2025年将恢复健康增长。出境业务中长期仍有~20%增长潜力，国际业务带动长期收入增长，公司收入双位数增长确定性强且在温和竞争环境下，运营效率提升趋势持续，维持买入。