金吾财讯 | 交银国际发研报指，百度(09888)2024年2季度收入339亿元，同比基本持平，与该行/市场预期基本一致。调整后净利润74亿元，对应净利率22%，超该行/市场预期14%/11%。

2024年2季度百度核心收入/调整后经营利润同比增1%/8%。1）广告收入同比降2%，房地产、招商及汽车等行业仍较为疲软。2）智能云收入同比增速加速至14%，得益于生成式AI和大模型增量拉动以及向GPU云客户交叉销售CPU云服务。3）萝卜快跑单量同比增26%。6月19日在武汉几乎实现100%全无人驾驶服务提供，RT6开始进行规模化全无人道路测试。

公司将在3-4季度继续推进AI生成式搜索结果的改造，该行预计3季度核心广告收入增速或弱于2季度，同比下降3%，AI云增速同比或有加速，综上预计百度核心收入同比增1%。收入增长承压及AI推理需求提升带来的算力成本或有所增加，预计3季度毛利同比下降3%，但经营杠杆优化或为核心业务带来相对稳定运营利润率。按分部加总（SOTP）估值，调整目标价至119美元/115港元，对应2024/25年11/10倍市盈率。4季度末搜索改造及商业化战略调整或将启动，现价对应2024年8.1倍市盈率，在估值底部区间，维持买入。