金吾财讯 | 东兴证券发研报指，中通快递(02057)上半年公司归母净利40.4亿元，同比下降4.1%，调整后净利润50.3亿元，同比增长13.0%。两者差异较大主要系公司计提股权投资减值6.73亿元，包括菜鸟智慧物流股权减值4.80亿元以及对菜鸟驿站的投资减值1.93亿元。

该行表示，二季度公司市场份额同比下降，主要系公司将服务质量放在首位，不做亏本件。这与一季度的表现是一脉相承的。下半年该行预期公司业务量增速会有所提升，因为公司并未改变全年增长15-18%的业务量指引，那么若要完成指引，下半年公司业务量增速至少在18%左右。公司虽然市场份额有所下降，但收入质量很高。Q2公司单票收入1.24元，较去年Q2的1.23元略有提升，在行业激烈价格战的背景下，单票收入的提升并不容易，也体现了公司以质量为优先的价值导向。盈利方面，公司Q2单票调整后净利润0.33元，与去年同期基本持平，行业价格战对于公司单票利润的影响非常有限。公司通过高质量转型不断巩固单票盈利的领先优势，符合行业发展的大趋势。

该行续指，中通一直坚持服务质量、业务规模和盈利水平三者均衡提增的战略。依靠多样化的产品服务、一流的运营效率和最稳定的加盟网络，中通成功构建了高品牌认知度和客户满意度并以此获得了收入端的溢价，避免了公司陷入行业成本内卷的困境。这是该行持续推荐中通的原因。

该行预计公司2024-2026年归母净利润分别为93.8、117.2与133.7亿，对应PE分别为12.9X、10.3X和9.0X。公司作为通达系龙头的地位稳固，公司盈利强劲，PE估值较低，具备很强的安全边际。若价格战缓和，则盈利与股价皆有较大的向上弹性，维持“强烈推荐”评级。