太平洋证券股份有限公司刘强,万伟近期对东方电缆进行研究并发布了研究报告《东方电缆2024年半年报点评:海缆盈利依然稳健,国际订单占比显著增加》,本报告对东方电缆给出买入评级,当前股价为45.68元。
东方电缆(603606)
事件:公司发布2024年半年报,业绩略超预期。
1)2024H1公司实现收入40.68亿元,同比+10.31%;归母净利润6.44亿元,同比+4.47%;扣非净利润5.48亿元,同比-9.50%;
2)对应Q2收入27.58亿元,同比+22.55%,环比+110.43%;归母净利润3.81亿元,同比+5.54%,环比+44.57%;扣非净利润3.55亿元,同比-0.70%,环比+83.77%。
海缆系统盈利依然稳健,陆缆收入实现较快增长。
1)2024H1海缆收入14.85亿元(占37%),同比-10.34%;毛利率39.38%,同比-11.71pct。Q2收入11.04亿元,同比+0.70%,环比+190%。上半年毛利率下降主要系去年同期青洲一、二项目500KV交流三芯海缆等高毛利率产品交付;正常来看公司海缆毛利率40%左右,仍是行业较高水平。
2)2024H1陆缆收入22.94亿元(占56%),同比+25.91%;毛利率9.94%,同比+1.18pct。Q2收入15.56亿元,同比+49.63%,环比+111%;毛利率10%左右,同环比改善明显。
3)2024H1海洋工程收入2.84亿元(占7%),同比+37.83%;毛利率33.75%,同比+10.76pct。
在手订单充沛,国际订单和收入占比显著增加。
1)截止2024年8月12日,公司在手订单89.05亿元,其中海缆系统29.49亿元(220KV及以上海缆+脐带缆约19.6亿元,占在手订单总额约22%),陆缆系统45.23亿元,海洋工程14.33亿元;
2)在手订单中国际订单约26亿元,占在手订单总额近29%;国际订单构成主要为Inch Cape项目18亿海缆订单、英国SSE公司1.5亿元海底电缆订单;
3)2024H1公司海外收入6.88亿元(占17%),毛利率11.44%,2023年海外业务毛利率为37.49%。海外毛利率下降较多预计是海运涨价使得运输费较高导致。
“3+1”产业基地布局逐渐清晰。
1)国内“3”产业基地:目前公司已经建成东部(北仑)产业基地,南部(阳江)基地正在建设中,北部(山东莱州)产业基地正在布局;随着今年公司北部产业基地位置确定,公司实现国内海风主要市场全覆盖。
2)国际“1”产业基地:目前公司正有序开展海外产业布局及投资事宜,已经完成对英国XLCC、XLINKS公司的投资;公司国际品牌效应有望逐步提升。
投资建议:国内海风和欧洲海风需求强劲,公司业绩有望实现持续增长。我们维持此前盈利预测,预计2024-2026年公司营收分别为96.32亿元、121.10亿元、147.17亿元,同比增速分别为+31.77%、+25.72%、+21.52%;归母净利分别为13.51亿元、16.87亿元、22.37
守正出奇宁静致远
亿元,同比增速分别为+35.11%、+24.87%、+32.56%;EPS分别为1.96/2.45/3.25元,当前股价对应PE分别为24/19/14倍,维持“买入”评级。
风险提示:海风建设进度不及预期、行业竞争格局恶化、原材料价格大幅波动等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,方正证券郭彦辰研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为79.84%,其预测2024年度归属净利润为盈利12.81亿,根据现价换算的预测PE为24.56。
最新盈利预测明细如下:
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该股最近90天内共有30家机构给出评级,买入评级22家,增持评级8家;过去90天内机构目标均价为55.01。
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