金吾财讯 | 国金证券发研报指，珍酒李渡(06979)8月21日披露24H1业绩，期内实现收入41.3亿元，同比+17.5%；经调整净利润10.2亿元，同比+26.9%，略超市场预期。

该行续指，从报表质量看：1)24H1整体毛利率同比+0.9pct至58.8%，销售及经销开支占比同比-1.2pct至21.8%(通过提高人效及营销费效比)，行政开支占比同比+0.8pct至6.6%；所得税负约33%(系部分费用不可税前抵扣)，经调整净利率+1.8pct至24.6%(期内以权益结算的股权激励费用为2.7亿元)；2)24H1末应计返利/预收客户款项余额分别6.0/17.9亿元，环比-0.3/-0.6亿元。公司各品牌协同发力，珍酒贯彻双渠道增长，李渡逐步外拓销售网络，湘窖及开口笑区域深耕。从区域到外拓、从圈层到流通，品牌势头兼备进行性与稳健性。该行预计全年规划目标达成置信度高，下半年产品端/组织架构端可持续关注边际改善。

该行预计公司24-26年收入分别+19.5%/+16.3%/+15.0%；扣非归母净利分别为20.3/24.3/29.1亿元，同比+25.0%/+19.8%/+19.6%(对应23年公司披露扣非归母净利为16.2亿元，24~26年非经常损益主要为股权激励费用摊销)，当前股价对应PE为11.4X/9.5X/7.9X，维持“买入”评级。