金吾财讯 | 交银国际发研报指，快手(01024)2季度总收入同比增12%，略超市场预期，主要因直播收入降幅低于预期。毛利率同比升5.1个百分点至55.3%，略好于该行预期。经调整净利润47亿元人民币（同比+74%），好于预期。电商GMV同比增15%，低于该行预期，线上营销收入增22%。

该行预计3季度电商GMV同比增15%，负面影响持续，下调全年GMV增速至17%。线上营销收入同比增20%，仍受外循环广告拉动。直播收入同比降幅或进一步收窄至5%。

考虑电商增速放缓影响广告及其他收入预期，以及电商/短剧/本地生活补贴投入持续，该行小幅下调2024/25年经调整净利润预期。该行将估值切换至2025年，基于10倍2025年市盈率，下调目标价至54港元（原55港元）。现价对应2025年市盈率8.1倍，2024-26年利润复合增速21%，估值处于低位，维持买入。考虑电商竞争影响持续，GMV增速放缓影响变现增长，短期股价或仍有波动，但公司收入结构优化及成本费用管控带动盈利释放趋势不变，关注视频生成大模型可灵变现探索。