金吾财讯 | 天风证券发研报指，腾讯控股(00700)2Q2024公司收入同比+8%，环比+1%，与市场预期基本一致。2Q2024公司Non-IFRS经营利润同比+27%，环比基本持平；Non-IFRS净利润同比+53%，环比+14%，大幅超过市场预期值86亿。连续2个季度Non-IFRS归母净利润同比增速超过50%，2年CAGR分别达40%、43%。

该行前期多篇报告明确提示游戏增长开始提速，2Q2024公司网络游戏收入同比增速恢复至9%，其中国内及海外游戏收入同比增速均恢复至9%。2Q2024《王者荣耀》、《和平精英》流水均恢复同比增长，《地下城与勇士：起源》上线后IOS游戏畅销榜排名维持前2(据七麦数据)，国内游戏总流水增速超过收入增速。海外方面，2Q2024《荒野乱斗》平均日活创历史新高，流水同比增长超过10倍。截止2Q2024公司流动负债-递延收入余额同比+15%，该行预计随流水逐步确认，公司游戏收入增速将在下半年持续提升。

该行续指，公司高毛利率的增量业务奠定了毛利率持续提升基础，国内/海外游戏的流水表现隐含下半年游戏收入环比加速。该行上调2024-2026年预测Non-IFRS归母净利润至2178/2517/2786亿元(原预测为2091/2396/2691亿元)，同比增速分别为38%/16%/11%。截止2024/8/16，公司股价对应2024/2025/2026年预测PE分别为15x/13x/12x，12个月市场滚动前瞻PE低于5年来中位数1.4个标准差，处于8%的历史分位值。相对纳指12个月市场前瞻PE低于5年来中位数1.7个标准差，处于6%历史分位值，估值处于相对低位。该行预计游戏增长开始修复，叠加业绩后恢复回购，有助于改善估值约束。维持目标价476港元，维持“买入”评级。