一切还未开始，就已见风起。

仿佛武侠小说里的一场对决，高手还未现身，就已见山呼海啸、尘土飞扬。

美国CPI数据公布前的市场，便笼罩在这样一片萧飒的气氛当中。

市场仿佛这场“对决”中的看客，对于数据的结果早早地进行了押注。

欧元等一众非美货币在数据公布前大幅上涨，其中欧元从1.0980附近上涨至1.1030；离岸人民币启动稍晚于欧元，在数据公布前已上涨100余点。

CPI数据基本符合预期  

美国7月整体CPI基本符合预期，美国7月未季调CPI年率为2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”，但核心和环比数据都符合预期。

通胀并没有如市场期待的那样出现明显的下行，令抢跑的市场略有失望。

整体情况：

美国7月未季调CPI年率 2.9%，预期3.00%，前值3.00%。

美国7月未季调核心CPI年率 3.2%，预期3.20%，前值3.30%。

美国7月季调后CPI月率 0.2%，预期0.20%，前值-0.10%。

美国7月季调后核心CPI月率 0.2%，预期0.20%，前值0.10%。

分项情况：

从分项来看，二手车价格的下行成为核心通胀下行的最大贡献项，此外医疗、娱乐商品、新车和服装价格都有明显下行；住房、交通和娱乐服务依然是通胀增长贡献的主要成分，其中房租和业主等效租金表现出十足的粘性，住房通胀再次小幅走高，也是环比难以明显下行的重要原因。

超级核心服务通胀本月上涨0.21%，相对温和，但明显高于5月和6月出现的小幅下降，也是令市场失望的重要原因。

市场反应：

由于前一晚的PPI走弱后，市场对这次CPI已经预期很低。基本符合预期的数据公布后，市场反而走出了“买预期，卖事实”的走势：美元指数先涨后跌，又在后半夜收复了跌幅；短端美债收益率上涨，美联储9月降息50bp的概率从60%下降至40%，年内降息预期从数据公布前的108bp->103bp。

谁决定降息幅度  

交易的世界里，已经在预期之内的东西，或许不再是关键。

笔者认为，随着通胀稳步的进入下行通道，市场的关注点可能逐步转向决定美联储对经济形势的判断依据上。

1、通胀：现在美国通胀的整体情况确实是在降温，但本次CPI中粘性的住房通胀并不支持美联储一次降息50bp：

2、经济：近期美国经济的特征是

• 服务业表现一直较好，且有稳步抬升趋势

• 制造业情况则较差，趋于下行

• 零售数据整体较为波动，但近期明显偏疲弱，已经有连续三个月接近0增长。

昨晚芝加哥联储行长Goolsbee表示，最近价格压力取得进展而就业数据令人失望，他愈加担心劳动力市场而不是通胀。因此今晚的零售销售和周度申请失业金人数非常重要，目前市场的预期是零售销售环比增长0.3%。

如零售销售数据走弱，市场很可能继续顺应本轮行情趋势，向年内降息125bp方向交易；如零售销售数据好于预期，可能本轮美元下行的行情宣布暂时告一段落。

我们拭目以待。

本文作者：陈珉，来源：早安汇市，原文标题：《抢跑的市场和冷静的CPI》