金吾财讯 | 天风证券发研报指，新东方(09901)发布新一期财报，FY24Q4(2024/3/1-2024/5/31)收入11.4亿美元同增32.1%。FY24Q4公司Non-GAAP经营利润0.4亿美元同减53.8%，Non-GAAPOPM3.2%同减5.9pct；归母净利0.3亿美元同减6.9%，Non-GAAP归母净利0.4亿美元同减40.5%，Non-GAAP归母净利率3.2%同减4pct。

该行认为，FY24Q4利润同比减少主要系：1)公司投资加速扩展教育空间及新整合的文旅业务；2)提升管理层及员工的薪酬奖励；3)东方甄选Q4的短期影响。伴随后续短期因素不再、网点利用率及经营效率提升，利润压力或将快速减轻。

该行持续看好新东方作为龙头教培企业的成长前景，短期开校投入及东方甄选的一次性影响无碍公司长期成长逻辑，收入及网点扩张指引仍释放积极信号，未来伴随利用率提升，利润或得到快速释放。考虑与辉同行剥离的一次性影响，以及Q4开校及后续利用率爬坡。

该行调整盈利预测，预计FY25-27公司收入分别为52、64、75亿美元(FY25-26前值分别为57、73亿美元)，调后归母净利分别为5.6、7.7、10.6亿美元(FY25-26前值分别为6.1、8.8亿美元)，EPS分别为0.3、0.4、0.6美元/股(FY25-26前值分别为0.35、0.52美元/股)，对应PE分别为18、13、9x。维持“买入”评级。