金吾财讯 | 天风证券发研报指，达势股份(01405)是全球最大披萨品牌达美乐的国内特许经营商、中国第三大披萨公司。1997年进入中国市场，早期深耕北京、上海，2017年开始加速扩张，且自2017Q3以来已连续27个季度实现同店销售正增长。公司23年实现营收30.5亿元(2019-23CAGR38%)，2023年底门店数达768家(2019-23CAGR30%)，快速开店下同店保持正增长、20-23年同店销售增长率分别9%/19%/14%/9%；23年门店经营利润率为13.8%/yoy+3.7pct，归母净利/经调整净利-0.27/0.09亿元，盈利能力持续改善。

该行表示披萨品类契合非堂食场景(到店加分享场景不占优)，达美乐主打外卖30分钟送达且91%订单23分钟送达，数千名自有骑手、外卖销售占比59%。

该行认为，作为披萨赛道龙头，公司具备较强成长性，有望在中国市场实现不断扩张，看好后续的门店拓展及降本提效&总部费用摊薄下的盈利能力改善，预计24/25/26年实现收入39.8/51.4/65.7亿元、同比+30.6%/+28.9%/+27.9%，实现经调整净利润0.5/1.1/2.6亿元、同比+449.8%/+133.2%/+128.6%，考虑公司处于开店提速&同店正增长的开店成长黄金期，且利润率有逐步改善预期，参考同业PSG水平给予24年目标PSG0.07X，对应目标市值87.4亿人民币、对应目标价为72港币，首次覆盖给予“增持”评级，建议关注。