天风证券股份有限公司邵将近期对松原股份进行研究并发布了研究报告《自主被动安全龙头，国产替代成长可期》，本报告对松原股份给出买入评级，认为其目标价位为38.10元，当前股价为28.83元，预期上涨幅度为32.15%。

松原股份(300893)
自主被动安全龙头，国产替代成长可期
公司自成立以来就从事汽车被动安全业务，深耕汽车安全被动系统二十余载，主要产品包括安全带总成及零部件、特殊座椅安全装置等。随着产品矩阵的进一步完善，公司业务拓展至方向盘和气囊产品。
公司是汽车被动安全系统的一级供应商，2023Q1吉利/奇瑞/长城/上汽通用五菱/中国一汽占公司收入比重为25.61%/14.26%/9.94%/8.64%/4.11%，客户资源优质，2024年4月和7月公司接连披露获得欧洲知名汽车制造商的定点通知书，为客户平台车型提供整车安全带和安全气囊产品，全球化进程加速。
公司营业收入保持稳定增长，从2017年的4.26亿元，持续提升至2023年的12.8亿元，6年年复合增长率为20%。公司近年来营业收入的持续增长主要系公司持续拓展新客户、提升原有客户配套比例以及拓展新产品。2023年公司实现归母净利润1.98亿元，同比增长68%，“气囊＋方向盘”业务成长提速。
安全产品及自主客户持续放量，“气囊+方向盘”成长提速
受益于安全带总成产品的销量结构持续优化，公司安全带总成产品的ASP持续增长。安全带总成及零部件ASP由2017年的38.61元稳健增长至55.41元。
公司积极扩建产能，提升供给能力。公司拟发行可转换债券募资总额不超过4.1亿元。项目达产后，预计将新增方向盘总成产能130万套及气囊总成产能400万套。本项目建设地点位于安徽省巢湖市，公司现有客户如奇瑞汽车、江淮汽车、吉利汽车、长安汽车、上汽大通，以及潜在客户如蔚来、大众（安徽）、比亚迪，均在安徽省内及周边地区有所布局，结合合肥地区汽车产业的集聚优势，本项目建成后将能够形成快速响应、快速供货的产业链协同效益，减少物流成本及供应链风险。
气囊+方向盘产品的拓展进一步提高了公司的单车配套价值量水平。2023年公司安全气囊产品单价达到了157.85元，而方向盘产品单价为151.64元，均达到了2023年公司安全带产品单价的2倍以上。安全产品及自主客户持续放量，“气囊+方向盘”成长提速。
投资建议：我们预计公司24-26年公司归母净利润为2.86/3.52/4.70亿元，对应PE为23/19/14倍，公司安全产品及自主客户持续放量，“气囊+方向盘”成长提速，给予24年PE估值25-30x，对应目标价31.75-38.1元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧的风险，原材料上涨的风险，财务风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券黄细里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.91%，其预测2024年度归属净利润为盈利2.7亿，根据现价换算的预测PE为24.02。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为36.2。

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