金吾财讯 | 国联证券首次覆盖华住集团(01179)评级。公司秉承“用IT精神改造传统服务业”的初心，多年积淀形成了“品牌（产品力）+技术（创新力）+流量（回报力）”三位一体的竞争壁垒，打造了平台型企业基因。当下时点，华住仍有众多中小城市待覆盖；通过外延并购和内部融合，中高端及以上品牌基因已具备，扩张潜力待释放；全球视角下，DH盈利能力边际改善，向世界输出中国服务空间广阔，值得期待。

该行指，酒店出行行业兼具周期性与成长性，从周期演奏节奏来看，2023年末，中国酒店数量恢复至疫情前96%。市场供给已恢复；需求端方面，2024年五一假期，国内出游人次按可比口径恢复至2019年同期的128.2%，休闲需求延续；而商务需求在集中释放后恢复理性，2024Q2会议需求的景气指数转负。从成长维度看，2023年末酒店连锁化率为41.0%，继续同比提升2.2pct；结构升级持续推进，ADR提升趋势未变。

该行预测，公司2024-2026年营收分别为242.4/261.2/281.1亿元，对应增速分别为10.8%/7.7%/7.6%，3年CAGR为8.7%；归母净利润分别为42.5/49.1/56.7亿元，3年CAGR为11.6%，对应PE分别为16x/14x/12x。鉴于公司龙头地位稳定，国内门店下沉与品牌向上仍有较大空间，全球化渐入佳境，首次覆盖，给予“增持”评级。