金吾财讯 | 海通证券发研报指，农夫山泉(09633)销售净利润率从17年的19.31%提升至23年的28.15%，盈利能力持续提升。参照wind，24H1pet平均价格较23年上半年同期同比下滑2.8%，24H1瓦楞纸平均价格较23年上半年同比下滑6.5%。此外目前公司已有12大水源基地，同时黄山基地23年正式开工(作为对比，据招股说明书，公司上市时候仅为10大水源地)，水源地的持续拓展布局亦将有利于公司整体运输成本的持续优化。因此综合参照于此，该行看好公司继续维持良好盈利能力。

该行预计2024-2026年公司营业总收入分别为480.65/585.86/659.01亿元，归母净利润预测分别为130.69/156.08/187.04亿元，对应EPS分别为1.16/1.39/1.66元/股。该行认为，参照可比公司PE估值，此外考虑到公司本身作为龙头依然处于较好成长阶段，因此该行继续给予公司30-35倍的PE(2024E)估值区间，对应每股价值区间为34.80-40.60元/股，按照港元兑人民币0.90汇率计算，对应合理价值区间38.67-45.11港元/股，继续维持“优于大市”评级。