久期财经讯，7月24日，穆迪授予新奥天然气股份有限公司(ENN Natural Gas Co., Ltd.，简称“新奥股份”，600803.SH)“Baa3”长期发行人评级，并撤销其“Ba1”公司家族评级。
同时，穆迪将由新奥清洁能源国际投资有限公司(ENN Clean Energy International Investment Limited)发行的、由新奥股份提供担保的美元债券的高级无抵押评级从“Ba1”上调至“Baa3”。
穆迪同时将所有评级的展望由“正面”调整为“稳定”。
穆迪副总裁兼高级信用Boris Kan表示："此次评级调整反映了穆迪的预期，即在天然气直销和下游城市燃气业务以及未来 2-3 年持续去杠杆化的推动下，新奥股份的财务指标将在穆迪的评级调整范围内得到增强。”
Kan 补充道："该公司在承诺保持对中下游天然气业务的关注、采取审慎的流动性和投资战略方面表现出良好的记录。”
评级理据
新奥股份因其持有新奥能源控股有限公司(ENN Energy Holdings Limited，简称“新奥能源”，02688.HK，Baa1稳定)33.98%的股权，获得“Baa3”的发行人评级，反映了：(1)新奥能源的业务地域多元化，在管道天然气领域拥有长期城市燃气特许经营权，市场地位稳固;(2)良好的行业趋势和政府支持政策为公司提供了良好的增长潜力;以及(3)公司通过在中下游领域的垂直整合，在天然气价值链中具有优势。
公司的天然气直销业务将受益于中国在碳中和计划推动下不断增长的长期天然气需求。该部门利用公司在浙江省的液化天然气终端，向沿海地区的主要终端用户销售天然气，气源来自长期海外合同和其他供应。
与国内第三方气源相比，海外长期合同的气源价格极具成本竞争力，从而为该公司带来更稳健的销售利润。穆迪预计，在未来 3-4 年内，天然气直销业务的年均销售量增长率至少为 10%，其中约 20%至 50%来自长期供应合同。
然而，由于市场竞争激烈，燃气直销业务的风险高于稳定的城市燃气业务。由于该公司在沿海地区拥有庞大的城市燃气下游业务组合，可以部分缓冲该业务部门的过剩供应，因此这种风险是可控的。
此外，该公司的城市燃气业务可能会逐步复苏，因为其天然气零售量将继续增长，该公司其他相关业务(包括综合能源解决方案和增值服务)的利润贡献也将增加。
穆迪预计上述部门将在未来3-4年内实现年均约9%的利润增长。
新奥股份已表现出对去杠杆化的坚定决心，该公司将煤矿资产处置净收益的约60%用于在2023年提前偿还现有债务。截至2022年底，该笔收益约占该公司调整后债务的30%。这种去杠杆化趋势可能会持续下去。
该公司还动用了约10%的出售收益，将其在新奥能源的股权比例从32.64%增至33.98%，符合其最初的指导目标。
穆迪预测新奥股份将保持审慎的支出政策，在未来3-4年内将其调整后的年度资本支出保持在可控水平，约为45亿元人民币。超过85%的支出将可能用于天然气中下游业务。
因此，穆迪预计该公司调整后的留存现金流(RCF)/债务之比将从2024年的23.3%提高到2026年的25.8%。上述信用指标支持该公司当前的信用评级。
新奥股份可能会继续专注于天然气中下游业务。因此，在未来3-4年内，其受监管的城市燃气和相关业务将占其总资产基础的大部分，而其中游天然气业务将占剩余资产基础的大部分。
在未来2-3年内，该公司的流动性状况将保持强劲，这得益于其主要业务部门可控的资本支出和稳健的经常性现金流，以及新奥能源稳定的股息流。
新奥股份的稳定展望反映了穆迪的预期，即在未来12-18个月内，该公司将：(1)维持其下游城市燃气和相关业务的大部分资产基础;(2)管理其对非公用事业业务的风险敞口，因该业务具有较高的波动性和业务风险;(3)坚持审慎的财务和投资策略，保持稳定的杠杆率和流动性;(4)采取一贯审慎的股息政策;(5)保持对新奥能源的重大控制权。
可能导致评级上调或下调的因素
穆迪可能会上调新奥股份评级，如果：(1)通过增加其受稳定监管的下游城市天然气业务的现金流贡献，建立了业务稳定的记录，(2)加强了其经营业绩，执行了严格的去杠杆化和支出计划，以及保持一致的股息政策，使其财务指标在持续的基础上反映出实质性的改善，或(3)保持稳定的流动性状况，这表明该公司通过自身内部资源履行了短期债务偿还义务。
穆迪对杠杆率的评估包括按比例并表新奥能源，该公司由新奥股份持有33.98%的股份。
穆迪考虑评级上调的关键财务指标包括留存现金流(RCF)/债务(按比例并表新奥能源)之比持续高于30%。
穆迪可能会下调新奥股份评级，如果：(1)不利的监管变化显著降低了该公司转嫁上游天然气成本至城市天然气业务的能力;(2)由于未能采取稳定的股息政策、去杠杆化或保持审慎的资本支出而导致该公司流动性或信用指标减弱，(3)进行激进的债务投融资，或其非公用事业业务的波动性高于历史水平;或(4)公司进一步增加对非公用事业业务的敞口，导致业务风险增加。
穆迪考虑下调的关键财务指标包括RCF/债务(按比例并表新奥能源)之比持续低于20%。
新奥股份成立于1992年，总部位于河北，是一家多元化的能源公司，主要从事(1)城市燃气分销，(2)液化天然气销售和终端运营，(3)能源建设服务，以及(4)化学品生产和贸易。
其主要资产是其在新奥能源的33.98%的股权，新奥能源是中国最大的城市燃气分销商之一，截至2023年12月底，在21个省份拥有259个城市的天然气特许经营权。新奥股份是新奥能源的单一最大股东。
新奥股份于1994年在上海证券交易所上市。截至2024年6月，王玉锁和其妻子赵宝菊以及其控股实体持有该公司72.4%的股份。