金吾财讯 | 华泰证券发研报指，尽管受理性消费趋势影响，客单价的同比下降或使途虎(09690)1H24收入表现略低于该行此前预期，但公司凭借高性价比的自有产品供给支撑其展现相对行业更有韧性的收入增长以及快于收入增长的利润改善。该行认为公司长期扩张路径与成长空间并未发生改变，借助稳健的拓店进展，该行预计途虎有望在理性的消费情绪下持续强化用户心智与品牌属性，而更好的受益于未来的消费需求修复。

该行预计公司1H24收入同比增长10.0%至71.7亿元，预计在自有品牌销售占比提升（预计1H24占比提升至约30%）以及对上游供应品牌议价能力提升的支持下，公司1H24毛利率为25.3%，同比改善1.1pct。叠加经营杠杆释放以及持续推进的降本增效，该行预计经营费用率延续同比收窄趋势。综上，该行预计1H24非IFRS净利润为3.4亿元，非IFRS净利率为4.8%，同比改善1.5pct。

考虑到理性消费趋势对客单价的影响，该行调整2024/2025/2026年非IFRS净利润预测至7.5/11.2/15.2亿元（前值：8.2/14.2/20.7亿元）。该行维持2024年25x目标非IFRSPE估值倍数不变，较可比公司估值18.7x有所溢价，目标价为24.96港元(前值:27.23港元)，新目标价对应17x/12x2025/2026年非IFRSPE。维持“买入”评级。