金吾财讯 | 招银国际发研报指，预测美东汽车(01268)1H24新车销量同比下滑8%至29,200台（保时捷：4,500台，宝马：11,500台）。尽管保时捷1H24在中国市场销量同比下滑39%，该行预计美东在保时捷中国市场的份额或从2H23的16%扩大到1H24的17%。该行预计美东1H24新车平均售价将同比下降13%，主要因为终端折扣增加。尽管上半年售后服务次数可能有所减少，该行预测美东的售后服务收入将同比增长12%，主要得益于保时捷在售后收入中占比更高，以及汽车金融佣金收入同比增加（美东将金融佣金记在售后，vs.其他经销商记在其他收入）。

该行预计美东1H24新车毛利率将降至-3.7%（保时捷：-4%，宝马：-7%，雷克萨斯：-2%），为历史最低。此外，考虑到可转债的回购，该行预计上半年利息费用有所下降，该行估算上半年因往香港分派现金导致的预提税约为3,500万元。综上，该行预计美东1H24收入或同比下降15%，毛利润同比下降11%，在没有重大减值的情况下，该行预计美东上半年净利润将同比增长9%至4,300万元。

2H24和2025年展望：尽管现在行业和公司的能见度较低，但该行预计2H24和2025会略好于1H24。该行预计2H24保时捷销量或继续低迷，但由于销量目标降低，经销商的新车毛利率或将略有恢复。考虑到外资车企可能会调减销量目标，该行预计美东的新车毛利率在2025年有望同比提高1.2个百分点至-2%。此外，在可转债利息费用和预提税的影响消除后，该行预计2025年公司的相关费用将同比减少1.3亿元。综上，该行预计2025年净利润有望同比增长超过100%至3.6亿元。

该行维持美东的“买入”评级，将目标价由4港元下调至3港元，基于10xFY25EP/E。展望2025年，考虑到可转债相关费用的消除以及宝马进入全新新能源产品周期，该行预计投资者对美东的展望会更加乐观。