金吾财讯 | 方正证券发研指，萝卜快跑的出圈带来百度集团(09888)股价异动更多是短期波动，若十月份特斯拉发布无人驾驶出租车Robotaxi推动产业变革趋势，带动行业加速产业化，则届时有对百度智能驾驶业务价值重估的可能。受限于硬件、软件、安全员等成本，目前Robotaxi的运营成本高于网约车和出租车服务，但随着供应链优化及规模效益优化，根据Frost& Sullivan数据，Robotaxi的每公里运营成本将持续稳步下降，预计到2026年将达到与有人驾驶网约车服务相等的水平，之后将低于有人驾驶网约车成本。

该行指，百度旗下文心一言自2023年3月发布以来，已成为中国最领先、应用最广泛的AI基础模型，根据2024年4月Create2024百度AI开发者大会，文心一言用户数已突破2亿，API日均调用量突破2亿，服务的客户数达8.5万，利用千帆平台开发的AI原生应用数超过19万。相较一年前，文心大模型算法训练效率提升到了原来的5.1倍，周均训练有效率达98.8%，推理性能提升105倍，推理成本降到了原来的1%。该行认为，随着大语言模型用户和企业两端应用逐步落地，百度在AI领域的长期投入有望逐步体现。

该行表示，百度业务线较多，不仅包括盈利模式相对确定的广告服务，也包括短期并未实现盈利，但长期前景广阔的云计算、智能驾驶等业务。因此采用SOTP分部估值法对公司进行估值。通过分部估值法计算得出百度2024年合理市值约3477亿元，该行预计公司2024~2026年Non-GAAP归母净利润分别增长-3.7%、6.8%、6.8%为276.8亿元、295.6亿元和315.6亿元，对应24年NON-GAAP净利润PE为13X，首次覆盖给予“推荐”评级。