金吾财讯 | 农银国际发研指，万洲国际(00288)宣布计划将史密斯菲尔德食品公司（以下简称“史密斯菲尔德”）在美国和墨西哥的业务进行分拆，并在纽交所或纳斯达克单独上市。集团尚未明确时间表或上市估值。一些消费品公司已经在美国上市了其子公司，值得注意的例子是安踏(02020)在2024年初将其子公司Amer Sports（AS US）上市。该行认为，子公司成功上市将鼓励中国的消费品公司效仿，增强其海外影响力，为未来的全球扩张奠定基础。

该行指出，根据公司数据，史密斯菲尔德的收入在2023年和2024年第一季度分别同比下降了10.1%和8.1%。2024年第一季度包装肉类业务的收入下降有所缓解，但猪肉业务的收入下降加速。史密斯菲尔德的产品部门运营利润率（OPM）各不相同，包装肉类业务的运营利润率优于猪肉业务。最近几个季度，史密斯菲尔德的猪肉业务收入低于其主要美国竞争对手泰森食品（TSN US），其猪肉业务的营业利润也低于泰森，这也反映在运营利润率的表现上。该行认为，史密斯菲尔德需要进行扭转以提升上市估值。集团提到，近期正在努力改善其北美农场组合。针对性的重组努力将有助于简化猪肉业务的运营，并可能成为提升上市估值的催化剂。

该行表示，对集团在2024年第一季度盈利能力改善、预计的增长动能恢复以及史密斯菲尔德上市带来财务状况潜在增强重申看好态度，但上市仍面临不确定性。因此，该行基于DCF（贴现现金流）计算的目标价目前保持不变。当前目标价相当于8.9倍/7.8倍2024E/2025E市盈率，或1.0倍/0.9倍2024E/2025E市净率。维持“买入”评级，目标价6.6港元。