7月5日20:30，美国将公布最新的就业报告，包含非农新增人口、失业率、薪资、劳动参与率等方面的关键就业市场数据。法巴银行认为，6月份非农新增人口将放缓至17.5万人，失业率将维持在4%，对平均时薪环比和同比的预期则分别为0.3%和3.9%。

总的来说，法巴银行认为，最新的数据仍将与美联储对劳动力市场“再平衡”的定义相一致，而且不至于触发预示美国经济衰退的萨姆法则，背后的原因是年轻人失业率的上升速度将放慢，而且薪资增速同比虽然料将降至疫情以来最低水平，但会与美联储2%的通胀目标更加一直。

失业率比非农新增人数更重要

失业率的变化将成为本月就业报告的关注重点，其重要性将优先于非农新增人口数量。在5月的就业报告中，失业率已经连续第二个月上升，破坏了由非农就业人数好于预期带来的乐观情绪。不过，法巴银行估计，6月份失业率暂时停止上升。

该行指出，从技术上讲，失业率上升至4.2%就会触发萨姆法则。根据萨姆法则，当失业率的三个月移动平均值相对于前12个月的低点上升0.5个百分点或更多时，美国经济就会陷入衰退。如果法巴银行对失业率不变的预测成为事实，则暂时不会触发这个经济衰退的预警信号。

该行认为，此前5月份失业率的上升主要集中在年轻人群体（20-24岁），而核心年龄段（25-54岁）群体的失业率在过去三个月中保持不变。前者可能是由于夏季求职者数量出现季节性波动，而对这个数据进行季调比较困难。2023年5月，年轻人的失业率也曾出现激增，上升0.9个百分点，但6月的数据就恢复了正常，并且下降了0.2个百分点。如果今年5月上升1.2个百分点后，年轻人的失业率也能重演去年6月的回落，将有助于防止失业率进一步上升。

根据法巴银行目前的预测，美国的失业率在年底前将继续逐渐上升，不过仍然不足以触发萨姆法则，因为随着2023年上半年3.5%的平均失业率逐渐退出计算范围，过去12个月的失业率“低点”会滚动上升。

需求将降温，薪资增速继续放缓

法巴认为，美国就业市场的供需再平衡将得以持续，但劳动力市场整体表现依然健康。

美国的劳动力需求将继续降温，这已经反映在最近职位空缺数量的下降趋势中。在5月和6月的就业调查期之间，失业金申请人数至少增加了2.3万人，这表明新的裁员有所增加。然而，美国人仍普遍认为找工作相对容易。美国咨商会的劳动力差异指数仍保持在典型的商业扩张水平。

医疗保健、休闲酒店业以及州和地方政府创造的岗位数量高，足以维持今年的劳动力需求，这三个大部门最近占据了大约一半的就业增长。目前，这三个部门的综合就业人数相较于新冠疫情前的水平仍有200万的缺口。按现在的招聘速度（三个月移动平均值为25万）来看，需要还大约八个月的时间才能创造这么多的就业机会。

法巴还认为，美国的薪资增速将继续放缓。根据辞职率和职位空缺正常化的信号，平均时薪的增长将在2024年和2025年继续放缓，预计6月份的数据将从之前的0.4%放缓至0.3%，将同比增幅推至疫情后的新低3.9%。

这对美联储来说是件好事。从历史数据来看，约3%的平均时薪增长与2%的核心个人消费支出（PCE）通胀增长更为一致。

编辑/eason