天风证券发布研究报告称，维持东方甄选（01797）“买入”评级，预计公司FY24-26收入分别为61、74、91亿，调后归母净利润分别为9、10.4、12.3亿，EPS分别为0.9、1.0、1.2元人民币/股。该行坚持看好东方甄选团队核心能力，自营品伴随SKU扩张及供应加强，品牌化优势渐强，多平台协同发展。

天风证券主要观点如下：

FY24H2自营品GMV超36亿元，同比增长108%

近期公司举办首次自营新品发布会并公布自营产品的业绩增长情况，FY24H2（2023/12-2024/05）期间，东方甄选自营产品GMV突破36亿元，同比增长108%，环比增长74%。

截至发布时，东方甄选自营品总数超400款，其中8成为食品、农产品，同期在售数量超260款，超100款产品位列抖音产品排行榜前三；两年以来，自营品在抖音订单量已突破1亿单，东方甄选也系抖音平台上首个销量突破1亿单的品牌，以GMV计算，东方甄选系抖音排名前20店铺中唯一食品品牌。

多款产品需求强劲，口碑及复购表现优秀

继此前自营烤肠等热门产品后，今年春季东方甄选多个自营品实现破圈式口碑传播，例如自营刺梨原汁上线几十秒售罄，叶黄素酯软糖还未上播即5万瓶售罄。近期公司又发布自营矿泉水、小龙虾、新中式短袖等7款新品，持续拓宽品类丰富自营产品。

东方甄选自营品整体好评率超95%，复购率达59%，自营品全网用户数合计超2500万，复购用户数超1470万。优秀的口碑及复购表现来自于优质品控、服务及持续的反馈优化，公司自营品的常温、冷链全国覆盖率分别达99%、97%以上，抖音客诉满意度超93%，App客户满意度近98%，同时根据用户反馈持续迭代更新自营品。

自营产品+渠道相互赋能，多渠道稳步扩张

东方甄选自营产品抖音账号连续数月GMV破一亿元，成为东方甄选在抖音第三个单月GMV过亿的账号，证明自营品已积累较为可观的客群。

同时东方甄选自营App逐步成为自营产品的核心渠道，5月起90%以上自营新品开始在公司自营App首发，伴随会员优惠、App用户粘性持续增长，部分热门自营品在App的GMV已占据全网GMV的40%+。自营App在为自营产品提供更多销售渠道的同时，自营品也为App吸引并沉淀更多会员流量，形成良好的正循环。

此外，在货架电商领域，东方甄选在天猫、京东、拼多多、小红书等平台的店铺也获得稳定增长。

继续拓展抖音垂类账号，有望增厚GMV表现

6月26日晚东方甄选服饰抖音直播间开播，据灰豚数据，首播当日GMV约120万；24年，公司拟在抖音增加10余个垂类账号，陆续开通直播，或将有效增厚整体GMV表现，伴随东方甄选产品自单一品类向多品类延伸，未来或逐渐拓展至全品类，打造产供销一体化购物平台。

风险提示：电商热度不及预期；业务拓展情况不及预期；市场竞争激烈；渠道拓展不及预期等风险。