6月26日，波司登（3998.HK）发布2023/2024财年年报。波司登全年营收突破200亿大关，达到历史最高水平；实现净利润超30亿元，同样站上历史高点。波司登已经连续6年实现增长。

财报显示，波司登在报告期内实现营业收入约232.1亿元，同比增长38.4%；实现净利润约31.2亿元，同比增长44.7%。

在复杂多变的市场环境下，波司登稳健且强劲的增长无疑为市场、为投资者注入了一剂强心针。

从业务板块看，2023/2024财年，波司登各大产品类别均实现稳健增长。波司登品牌方面，收入稳步提升42.7%至约167.8亿元，创同期历史新高；雪中飞品牌发力线上业务，推动普惠品牌升级，持续打造爆品，实现收入约20.2亿元，同比增长65.3%；贴牌加工管理方面其收入较去年同期上升16.4%，达26.7亿元，创历史新高。

波司登在多个业绩指标上的优异表现不仅远超市场预期，也再次证明了波司登在全球羽绒服市场的强劲竞争力。

变革与坚守 塑造羽绒服行业新标杆

在复杂的市场环境中，消费者偏好和市场趋势能在极短时间内发生巨大变化，这对企业和品牌提出了前所未有的挑战，推动企业探寻新的增长策略。然而，若企业仅作为市场变化的追随者，过度关注短期的变化与机遇，而忽视长期发展的坚实基础，则很难在竞争中立足。

所以，“变”与“不变”需要同时为重。

波司登的“不变”在于锚定“羽绒服主航道”，持续深耕羽绒服领域，不断投入创新力量；而“变”则体现在积极应对市场趋势，沿着“时尚功能科技服饰主赛道”，以产品创新为引擎，精准捕捉市场机遇。

多年来，波司登专注核心主业，集中优势资源，不断打造主业核心竞争力。报告期内，波司登的羽绒服业务再次获得亮眼增长，羽绒服总收入195.2亿元，同比增长43.8%。

在数十年的历程中，波司登沉淀了登峰、极寒、泡芙、高端户外以及滑雪五大经典系列。波司登通过持续地创新投入，不断书写羽绒服的新故事。2023年，波司登五大经典系列再次升级，从保暖性、时尚度、轻便性等多维度进行了全面突破重塑，再一次树立了羽绒服行业的领先标杆。

近年来，轻薄羽绒服凭借“薄而暖”的特点受到市场热捧。然而，随着时尚趋势的演变，消费者对款式单一、缺乏创新的传统轻薄羽绒服产生了审美疲劳。

波司登认为，轻薄羽绒服的“革新”势在必行。2023年9月，波司登在米兰•达芬奇庄园上演了一场惊艳全球的时尚大秀，以“更多样、更时尚、更轻暖”的设计理念，重新定义轻薄羽绒服，打破传统框架，提供更多样化、个性化的选择，同时确保产品的保暖性能不受影响，掀起羽绒服领域的“革新浪潮”。

波司登的冲锋衣鹅绒服也是一大创新力作。该系列羽绒服以“会呼吸”为核心理念，借助先进的科技防护面料，为穿着者提供卓越的防护性能与舒适体验。该系列羽绒服采用三合一可拆卸设计，巧妙地将羽绒服与冲锋衣结合，进一步拓展了产品的使用场景。冲锋衣鹅绒服帮助波司登成功扩充产品条线，开启品牌在冲锋衣上的新篇章。

波司登在深化并精进羽绒服主业的同时，敏锐捕捉市场需求变化，聚焦时尚功能科技服饰赛道，致力于为消费者呈现更多元化的选择。

2023年6月，波司登跨季节推出了主打“黑科技防晒”的防晒服。这款防晒服在面料、纱线、织造结构等方面均实现了创新，提升了防晒持久性、瞬间凉感和透气性。为给消费者带来更加个性、前沿的穿着体验，波司登还与不少知名艺术家及设计师展开了合作，推出了联名款防晒服。

波司登防晒服凭借强大的产品力迅速获得市场热捧。波司登执行总裁梅东在业绩说明会上表示：“过去几年，公司成功拓展了户外新品类防晒服装。前一年，公司防晒服装业务从零起步实现了1亿元的销售额。在随后的2023财年，该业务规模增长到5亿元。”

供应链与渠道优化 驱动品牌全面升级

除了产品力的提升，波司登在供应链、渠道布局方面的能力也在不断增强。

波司登建立起“小批量、高频次、快速滚动反单”的柔性供应链体系，有效推进全渠道商品一体化运营管理。这种模式使得波司登能够在短时间内调整生产量，从而适应市场的快速变化。

近年来，波司登充分利用互联网和大数据技术，对市场需求、生产进度、库存状态等信息进行实时追踪和分析，从而实现了对供应链的精准控制。这种高效的供应链体系不仅降低了库存成本，还提高了对市场的响应速度，进一步巩固了波司登在行业中的领先地位。

截止2024年3月31日，波司登库存周转天数为115天，较2023年3月31日144天有29天的下降；应收账款周转天数为19天，较去年同期有4天的下降，波司登资金流动性持续增强。多项指标的优化表明波司登在库存管理和周转效率方面取得了显著成效。

在渠道布局上，波司登紧跟消费热点的演变和消费者需求的变化，灵活调整并优化其渠道策略，以更好地满足市场需求。

线下渠道方面，波司登通过多样化、差异化、精细化策略，持续提升渠道势能。一方面通过聚焦“单店经营提质增效”，以门店经营为中心，带动门店经营能力和运营效率的提升；另一方面通过进一步夯实渠道结构、布局、质量以及终端形象，通过精细化管理和运营渠道建设，推动“Top门店”“Top店长”等项目实施落地，实现了渠道端资源的有效匹配。

在上述策略的指引下，波司登持续调整渠道结构，关闭低效门店。报告期内，波司登集团羽绒服业务的常规零售网点总数较上一财年期末净减少206家至3217家。其中，标杆性门店持续增长，整体运营效率实现提升。

波司登高级副总裁兼波司登事业部总经理芮劲松表示，波司登实行渠道分层与精细化管理，针对不同层级门店匹配不同货品和不同经营策略。这一策略的实施使得集团单店运营效率大幅提升。据悉，去年，波司登年销售额达1000万元的门店已经超过200家。

此外，波司登持续加强线上渠道的建设和运营。通过加大对新兴渠道的布局，波司登进一步拓展了线上销售渠道。 报告期内，波司登的全品牌线上销售收入实现了显著增长，同比提升40.6%至69.32亿元。

“双聚焦”战略构筑核心竞争力引领六年持续增长

2018年，波司登确立“聚焦主航道、聚焦主品牌”的战略方向，此后，波司登集团营收和净利润连续6年创同期历史新高。

“聚焦主航道”助推波司登牢牢锁定发展方向，在羽绒服品类上做“专”、做“精”。通过不断优化产品设计、提升品质、加强品牌建设等举措，波司登成功塑造了羽绒服领域的专业形象，赢得了消费者的广泛认可。

“聚焦主品牌”战略的实施，使波司登在品牌建设上取得了长足的进步。通过加强品牌传播、提升品牌形象、拓展品牌内涵等方式，波司登成功打造了具有鲜明特色和高度辨识度的主品牌。这不仅增强了消费者对品牌的认知度和忠诚度，也为波司登在市场竞争中赢得了更多的优势。

与此同时，波司登保持对市场的敏锐洞察，成功推出冲锋衣、防晒衣等多场景、多品类的产品，满足投资者对波司登构建新的增长引擎的期待。

今年，多家知名券商机构上调或维持对波司登的评级。6月27日，摩根大通上调波司登目标价至6.6港元，维持列入正面催化剂观察名单；6月27日，中金公司维持波司登“跑赢行业”评级，目标价进一步从5.09港元上调至5.63港元。

“竞争战略之父”迈克尔·波特在其核心竞争力理论中强调，企业应识别并培育那些能够带来竞争优势的独特资源和能力。波司登正是通过聚焦主业和主品牌，不断积累和提升在羽绒服领域的核心竞争力，如技术创新能力、品牌影响力、渠道管理能力等，确保波司登在面对市场变化和挑战时依然收获了稳健的可持续性增长。