本文来源：时代周报 作者：叶曼至

图源：图虫创意

“古法黄金第一股”成功登陆港交所。

6月28日上午9点，老铺黄金（06181.HK）正式上市。盘中，老铺黄金股价一度上涨超80%。当日收盘，老铺黄金报70.00港元/股，涨幅72.84%，总市值113.47亿港元。

针对股价高涨的原因，协纵策略管理集团创始人黄立冲在接受时代周报记者采访时表示，从目前股价走势来看，老铺黄金或有被拉高炒作的可能，建议投资人保持谨慎。

上市首日股价暴涨，老铺黄金创始人徐高明身价大增。据悉，徐高明为湖南岳阳人。目前，徐高明及儿子徐东波，通过红乔金季、天津金橙等公司，合计持有老铺黄金78.27%的股权，为公司实控人。

此外，老铺黄金背后资本亦从中分到一杯羹。6月20日，老铺黄金开启招股，中信建投担任独家保荐人。腾讯控股全资子公司、南方基金和CPE源峰作为基石投资者参与本次发行，共认购5600万美元。据招股书，腾讯持股比例为4.16%，南方基金、源峰基金分别持股1.25%。

在上市前，老铺黄金曾完成一轮融资。

2023年11月，老铺黄金完成了一轮Pre-IPO融资，这也是其冲击IPO前在一级市场进行的唯一一轮融资。该轮融资由厦门黑蚁三号股权投资合伙企业（下称“黑蚁资本”）领投、复星汉兴跟投，融资额达2.25亿元。

天眼查APP显示，黑蚁资本现仍为老铺黄金股东。此外，泡泡玛特、周大福、北京量子跃动科技有限公司（抖音全资子公司）等均为黑蚁资本的股东。

联交所在6月27日夜间更新的配发结果公示文件显示，老铺黄金香港公开发售最终获得超过582倍认购。据黑蚁资本提供数据，老铺黄金最终净募集资金约7.13亿港元（折合人民币为6.64亿元）。 

随着老铺黄金的上市，古法黄金赛道迎来首个概念股。但从成立时间来看，老铺黄金俨然是行业新兵。

公开资料显示，老铺黄金成立于2009年，是中国首家推广“古法黄金”概念的品牌。与百年黄金品牌老凤祥、周生生不同，老铺黄金走的是高端路线。

从门店选址来看，老铺黄金将所有门店都开在SKP、万象城等高奢商场，将黄金当作奢侈品来卖。

据招股书信息，截至2023年12月31日，老铺黄金在全国13个城市（其中大部分为一线和新一线城市）开设有32家门店，这些门店主要分布在SKP、万象城等知名高端商场。

这也为老铺黄金带来可观的收入。截至2023年12月31日，老铺黄金旗下32家门店店均收入达到9390万元，其中位于北京SKP的两家门店合计产生收入3.36亿元，每平米每月收入约44.06万元。据弗若斯特沙利文报告，2022年在中国所有黄金珠宝品牌中，老铺黄金的单店收入排名第一。

具体到毛利率方面，2021年～2023年，老铺黄金的毛利率均超40%。可供对比的是，同一时期，周大福（01929.HK）毛利率分别为29.6%、28.2%、23.4%。

过高的毛利率一度引发监管关注，甚至成为老铺黄金在A股上市时被重点关注的问题。

黄立冲认为，高于均值的毛利率将会为老铺黄金在二级市场发展带来不确定性。“黄金企业的毛利率不会相差太多。金饰的售价一般包括黄金的国际市场价格和手工费。手工费的比例会因金铺的不同，以及金饰的复杂程度而有所差异，但通常来说，手工费一般占整个金饰售价的5%到20%左右。古法工艺并不足以成为溢价理由，市场上对这门工艺也没有特别膜拜。”

不过，在凌雁管理咨询首席师林岳看来，影响还未有定数。他向时代周报记者表示，关于毛利率较高是否合理，属于一个比较模糊的问题，这和品牌定位、营销、产品设计、供应链采购都有关系。