金吾财讯 | 广发证券发研指，腾讯控股(00700)23年财报披露本土重点热门游戏数量从22年6款增加到23年8款，24年受益于新产品《地下城与勇士：起源》上线后的强劲表现，或将迎来新的大产品周期。受策略调整和《荒野乱斗》等产品爆发驱动，根据1季报，海外游戏24Q1流水同增34%，增长加速。

该行指，基于视频号、小程序等仍在增长的使用场景，商业化逐步增强；广告、小游戏、直播电商技术服务费等高利润的收入流，仍有持续增长动因，加速经营杠杆的释放。

该行表示，考虑本土游戏《地下城与勇士：起源》，以及海外流水增长加速在下半年和明年对游戏的增量贡献，该行上调24-25年游戏收入预测至1898/2046亿元，同比增速分别为5.6%/7.8%。该行预计公司24-25年收入为6589/7261亿元，同增8.2%/10.2%。预计24-25年调整后归母净利润为2030/2312亿元，同增29%和14%。根据SOTP估值，该行给予公司合理价值为507.55港元/股，维持“买入”评级。