6月25日晚间，怡亚通（002183.SZ）发布公告称，近日接到公司股东深圳市怡亚通投资控股有限公司（下称“怡亚通控股”）函告，获悉怡亚通控股所持有本公司的部分股权已办理补充质押的手续。

钛媒体APP注意到，怡亚通控股之所以补充质押是有部分股票质押已到预警线（估算）2.77元/股，存在平仓风险。截至6月25日收盘，公司股价为2.77元，总市值71.94亿元。如果拉长时间来看，公司股价已创下近五年新低，而这背后或是其财务方面存在隐忧，令市场望而生畏。近年来，虽然公司不断调整业务，试图寻找新的业绩增长点，但给公司带来的收益少之又少。2023年，公司不仅出现增收不增利的现象，而且营收与净利润也出现较大背离。另外，公司在建工程金额暴增，相关项目进度却非常“神秘”。

“增收不增利”已持续多年

怡亚通定位为一家整合型数字化综合商社，业务包括供应链平台服务、产业链整合运营、品牌营销、数字化商业等。2007年11月，公司登陆深交所，从而率先抢占“国内供应链第一股”的位置。

自上市以来，怡亚通的营业收入持续稳定增长。2008年至2022年，其营业收入从28.73亿元增长至854亿元，年复合增长率高达27%。然而，净利润在后期出现了较大的波动，未能与营业收入同步增长。

2017—2023年，公司的营收分别为685.15亿元、700.72亿元、720.25亿元、682.56亿元、702.52亿元、853.98亿元和944.22亿元；净利润分别为5.95亿元、2亿元、9014.17万元、1.23亿元、5.06亿元、2.56亿元和1.41亿元。对于业绩增收不增利，公司董秘曾表示，由于公司分销+营销的产业链供应链服务业务，以及跨境和物流服务业务的快速增长，公司营业总收入取得较大幅度增长。

在资产负债率上，财报显示，2023年，怡亚通资产负债率为80.51%，同比上升0.89个百分点；公司销售毛利率为4.11%，同比下降0.56个百分点，实现基本每股收益0.05元，同比下降50.00%，摊薄净资产收益率为1.56%，同比下降1.32个百分点。

与此同时，公司资金面也非常紧张。截至2023年末，公司短期借款为189.23亿元，应付票据及应付账款合计187.74亿元。而账上的货币资金仅为137.25亿元，其中107亿元使用受限。

在建工程进度存疑

2021—2023年，公司在建工程金额分别为9.38亿元、18.65亿元、24.04亿元。目前公司主要的在建工程分别为前海总部基地项目，预算数约16亿元；上海怡亚通基地项目，预算数5亿元；宜宾基地项目，预算数5.89亿元。

然而，钛媒体APP发现，公司固定资产的折旧年限有点长。据2023年年报显示，公司房屋建筑物折旧年限最长居然高达46年。而对比A股上市公司来看，公司的固定资产折旧年限要长于其他公司。另外，公司在建工程进度亦非常“神秘”。其中“前海总部基地”在2022年半年报中工程进度为41.07%，而在2022年年报中却变成36.37%。那么在既定的在建工程进度之下，随着时间的增加，不说工程进度大幅增加，进度反而出现倒退，如此变化是否合理？据公司百家号消息称，怡亚通大厦（前海总部基地）于2021年12月22日就举行封顶仪式。2023年年末，公司前海总部基地项目进度仅为73.1%。

转战“清香”前途未卜

2019年，怡亚通基于酒饮分销基础，通过推出白酒品牌运营业务切入酱酒赛道。虽然这项业务在初期带来了一定的营收增长，但并未持续下去。2020年至2021年，公司的酒饮运营业务营收分别为8.7亿元和12.4亿元。然而，到了2022年，该业务的营收同比下降了37%至7.9亿元。

2023年上半年，怡亚通未披露对应的财务数据，但半年报显示，公司已将大唐酒业资产组商誉减少至0元，并处置了十多家“秘造酒业”公司。

尽管面临困境，公司并未放弃在白酒领域的探索，转而进军清香白酒赛道。

2023年7月，怡亚通子公司深圳市怡亚通酒业有限公司（下称“怡亚通酒业”）与山西华樽云放酒业有限公司（下称“华樽云放”）共同成立了四川怡华酒业有限公司。据天眼查显示，怡亚通酒业持有该公司51%的股权，而华樽云放则持有49%的股权。值得一提的是，华樽云放与汾阳王酒业有着紧密的关联，其背后的实控人为汾阳王酒业副董事长王宇涛。

2023年8月1日，怡亚通酒业与山西金久盛共同成立的山西怡亚通秘造供应链有限公司也正式投入运营。据了解，山西金久盛是清香型白酒品牌青花瓷酒业集团旗下的关联销售公司。

只是，转型清香型白酒业务也并未给公司带来显著的业绩提升。2023年财报显示，酒饮供应链业务的营收为27.14亿元，同比下降13.46%；而酒饮品牌运营/自有品牌的营收为5.88亿元，同比下降25.23%。

由此来看，虽然公司转投清香白酒策略已经明确，但是其未来发展前景仍旧未卜。（本文首发钛媒体App，作者｜翟智超）