显然市场反应过度了。

作者 |Juxtaposed Ideas编译 | 华尔街大事件

目前，优步( NYSE: UBER )自2024 财年第一季度收益电话会议以来一直横盘整理，目前股价接近其 50/100 天移动平均线。

部分不利因素归因于每股收益预计未达预期，为 -0.32 美元（环比下降 148.4% /同比下降 300%），而普遍预期为 0.22 美元（环比下降 66.6% / 同比增长 375%）。

优步的大部分底线影响归因于其股权投资重新评估导致的-7.21 亿美元非现金损失，其中 Aurora 损失 5.05 亿美元，GRAB损失 1.23 亿美元。

否则，由于 2024 财年第一季度的调整后 EBITDA 利润率不断攀升至 13.6% (+0.7 点环比/ +5 点同比增长)，调整后自由现金流利润率也不断攀升至 13.4% (+5.7 点环比/ +7.2 点同比增长)，显然市场反应过度了。

与此同时，虽然管理层对 2024 财年第二季度的预期中值为 395 亿美元 (环比增长 4.9% / 同比增长 17.5%)，低于市场普遍预期的 400 亿美元 (环比增长 6.2% / 同比增长 19%)，但预计调整后 EBITDA 为 14.9 亿美元 (环比增长 7.9% / 同比增长 62.6%)，这确实继续意味着高利润的同比增长趋势。

因此，我们认为市场近期对优步的不确定性可能并非归因于其近期的财务表现，因为这些数字无疑是强劲的。

或许，部分不利因素可以归因于明尼苏达州共享乘用车司机工资历史性上涨，综合涨幅达 20%，这可能为其他共享乘用车司机未来的全国工资标准设定。

随着优步及其竞争对手 Lyft接受新的安排，我们可以从几个方面来看待这种情况。

首先，优步可能会吸收这些额外成本，这自然会对其盈利造成不利影响，尤其是因为 UCAN 地区的收入为 54.7 亿美元（环比增长 4.5%/ 同比增长 6.6%），占其 2024 财年第一季度总收入的 53.9%（环比增长 1.3 个百分点 / 同比增长 -4.2%）。

其次，共享乘车公司可能会尝试将这些额外成本完全转嫁给消费者，而随着消费者寻找其他共享乘车平台和/或出租车（无论哪个提供更便宜的价格），这将导致其留存率/预订增长受到阻碍。

这确实是一个非常现实的问题，特别是在高通胀和高利率环境下，美国经济正常化进程可能会延长到 2026 年，甚至 2027 年。

结合最近加州上诉失败的事实，市场对优步的中期前景越来越不确定，这并不奇怪，因为该州可能会对共享乘车司机的薪酬施加类似的涨幅，最高可达 +20%。

毋庸置疑，共享乘车和出租车市场也期待着特斯拉即将于 2024 年 8 月 8 日举行的 Robo-Taxi 活动，因为这可能会对优步的长期前景产生巨大影响。

尽管埃隆·马斯克过去几年一直在宣传推出 Robo-Taxi，但这是第一次计划举办单独的活动，有可能突显其 Robo-Taxi 领域的市场准备情况。

由于特斯拉在 2024 财年第一季度的资产负债表上仍然报告巨额库存，达到 160.3 亿美元(环比增长 17.6% /同比增长 11.5%)，且市场观察到澳大利亚、德国和美国的“电动汽车”不断增加，我们认为即将推出的车型可能会首先利用这些现有车队，在电动汽车需求降温的情况下安抚市场爱好者。

最好的情况是特斯拉与优步合作，在现有电动汽车合作伙伴关系的基础上，利用特斯拉未使用的库存和优步的商业平台/高度粘性的消费者群。

另一方面，考虑到埃隆·马斯克创办/从事多项业务的倾向，如果特斯拉在充分利用其现有 FSD 技术的同时建立自己的 Robo-Taxi 平台，也就不足为奇了，这自然会引发优步的进一步竞争和利润阻力。

目前，分析师认为市场对这些问题反应过度，优步最近的横盘整理没有道理。之所以感到乐观，很大程度上是因为该公司仍然保持着高额利润，与此同时，机会主义投资者可能会考虑在当前水平进行美元成本平均投资。

这是基于 2026 财年调整后每股收益 4.29 美元的预测（按照管理层的指导，复合年增长率超过 +30%）和相同的市盈率 34.88 倍（与其 1 年市盈率平均值 33.84 倍相对一致）。

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