财报分析，周二见！

今日分析对象是伊利股份（600887）。公司主要从事各类乳制品及健康饮品的加工、制造与销售。产品分为三大业务板块：液体乳业务、奶粉及奶制品业务、冷饮业务。

2023年，伊利股份实现营业总收入1261.79亿元，较上年增长2.44%，净利润102.84亿元，较上年增长10.37%。

纵观伊利股份去年年报，该公司有两大现象值得注意：一是三大主业增速下滑，或进入低速增长期；二是公司借款增速过快。

或进入低速增长期

从行业地位看，伊利股份仍然是国内乳业的“扛把子”，连续29年稳居全国冷饮行业龙头地位。伊利在年报中称，公司整体业绩稳居行业领导地位，位居中国乳业第一、亚洲乳业第一、全球乳业五强。品牌方面，2023年伊利品牌再度蝉联凯度BrandZ最具价值全球品牌榜全球乳业榜首。

具体到各大产品线，伊利股份引用第三方数据称，液态类乳品、成人奶粉分别以31.6%、23.3%稳居国内细分市场第一，冷饮业务市场份额保持市场第一。

不过，从近年来年报看，伊利股份或许会进入低速增长期。之所以得出这个结论，是该公司去年三大业务板块增速均呈现下滑趋势。

首先，伊利股份液体乳业务去年收入占总营收的比例约为68%，增速仅为0.72%，且连续两年增速低于1%，上年仅为0.2%。再放长远一点看，过去4年，只有2021年液体乳业务收入增速超过10%，2020年增速只有3.2%。

其次，近年来伊利大力发展婴幼儿配方奶粉业务和冷饮业务增速也在放缓。去年收入增速分别为5.09%和11.72%。2020至2022年，婴幼儿配方奶粉业务复合增速达到42%。同期，冷饮业务复合增速为20%左右。

目前来看，液体乳业务低速增长态势比较难改变，伊利要想恢复两位数以上的增长，就要依靠配方奶粉业务，毕竟这块业务收入占总营收的比例达到22%。冷饮业务由于规模在公司总业务中规模偏小，即使实现高速增长，也很难带动公司实现快速增长。

借款增速过快

伊利股份另一个必须要面对的困境是借款额增速过快。

年报显示，截止到2023年12月31日，伊利股份短期借款额为398亿元，上年底为268亿元，增加将近130亿元。长期借款额为117亿元，上年底为93亿元，增加24亿元。另外公司长期债券为35亿元。

数据显示，伊利股份去年年底拥有的货币资金+交易性金融资产总额约为434亿元，上年底为339亿元，增加额不到100亿元。

对照两组数据，伊利股份短期内虽然不会陷入资金困境，但资金不太充裕也是现实，这将束缚企业创新和发展。