金吾财讯 | 交银国际发研报指，中国燃气(00384)2024财年（3月年结）核心盈利同比下跌4.3%，低于该行预期约10%。主要由于财务成本上升，以及较大部份的售气增量来自合营公司层面。虽然去年度盈利水平偏弱，但公司自由现金流进一步提升。该行预期公司2025财年毛差的改善较明显，零售气量同比增长加速至4.2%，但居民新增接驳量仍有可能同比下跌16%以上。

该行指，接驳板块盈利仍有待改善，该行下调2025/26财年盈利预测11.0%/3.6%，主要反映较保守的零售气量增长预测及新增接驳量的再度下调。目前，该行预测公司2025财年核心盈利同比上升10%，2026财年有望在售气毛差改善及新增接驳量跌幅收窄下，盈利同比增长10.9%。该行将公司目标价从6.92港元下调至6.82港元，维持中性评级。

该行指，目前公司燃气销售板块的经营利润占比已稳定在47%左右，接驳板块的占比在20%，盈利结构已相较过去三个财年开始稳定下来。该行认为公司盈利稳定程度的提高较能改善投资者的信心，是中燃进一步估值修复重要的催化剂。