金吾财讯 | 华福证券发研指，哔哩哔哩(09626)独家代理的三国SLG游戏《三国：谋定天下》于6月13日开启公测，根据七麦数据，6月13日-6月18日位于游戏畅销榜第3，仅次于《DNF》和《王者荣耀》，6月19日位于游戏畅销榜第4。

该行指，根据点点数据，截至6月18日，《三国：谋定天下》总流水约1.02亿，6月13日上线首日流水1296万元，6月14-6月18日均保持在1800万左右。对比同为三国题材的SLG品类游戏《率土之滨》，2015年上线，至今仍位于畅销榜前40。《三国：谋定天下》或具备长线运营的潜力。

该行续指，根据APPgrowing，6月份，公司自6月11日开始投放，并于6月13日（公测当天）达到顶峰，随后快速收缩。6月11日-6月19日在投放广告数分别为：3.4万/3.5万/10.5万/5.4万/2.0万/1.9万/2.2万/1.2万/1.1万。从投放渠道来看，公司主要在巨量引擎进行投放，占比76.68%；随后为腾讯广告，占比15.87%；其后为阿里超级汇川和奇麟神算，分别占比为4.13%和2.24%。

该行预计公司2024-2026年收入分别为247.29/280.19/309.32亿元，归母净利润分别为-18.52/-2.43/6.63亿元，对应PE分别为-28.4X/-216.2X/79.3X，维持“买入”评级。