本文来自“惠誉评级”。

6月20日，惠誉评级已将东兴证券股份有限公司(东兴证券)的长期发行人违约评级及东兴证券全资子公司东兴启航有限公司(东兴启航)发行的存续高级无抵押票据的评级自‘BBB’下调一个子级至‘BBB-’，同时将其股东支持评级从‘bbb’下调至‘bbb-’。惠誉已将上述评级移出负面评级观察名单，并评定其发行人违约评级展望稳定。

此次评级行动是基于，惠誉于2024年6月13日将东兴证券的母公司中国东方资产管理股份有限公司(中国东方)的评级自'A-'/负面评级观察下调至‘BBB+’/稳定。

关键评级驱动因素

评级受支持因素驱动：东兴证券的评级是基于惠誉预期，鉴于中国东方持有东兴证券45%的股权且对其施加有力监督，中国东方在必要时为东兴证券提供支持的可能性高。中国东方任命东兴证券半数以上的董事会和高级管理层成员，因此对东兴证券的业务战略和财务状况有很强的影响力。惠誉亦认为，东兴证券若违约将给中国东方带来较高的声誉风险。

惠誉预期中国东方的发行人违约评级受中国主权信用评级(A+)驱动，且认为东兴证券承压时将通过母公司的传导获得政府的支持。

母公司评级下调：惠誉此前将中国东方的评级列入负面评级观察名单是因为，在经济挑战重重的背景下，中国东方的盈利薄弱，其高于监管门槛的资本缓冲是否充足存在不确定性。中国东方2023年的资本充足率仍高于监管门槛，且惠誉预计中期内该公司将采取措施逐步提高资本缓冲。尽管如此，惠誉预计短期内中国东方的资本缓冲仍较有限，该公司开展更多政策驱动型业务的能力受到制约。

独立信用状况欠佳：惠誉认为东兴证券的独立信用状况处于次投资级水平。这是因为，该公司在竞争激烈的经营环境中市场地位不够强大，且大部分业务易受资本市场变动和主要经济变量的影响，导致其业务存在内在波动性。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

中国东方评级的负面变化(其原因很可能是惠誉认为政府向该公司提供及时支持的意愿或能力发生变化)的变化可能会导致东兴证券的评级发生至少相似幅度的变化。

如果东兴证券在中国东方内部的重要性大幅减弱，或战略调整致使其严重偏离母公司的核心政策性业务，或与母公司的融合度下降，或在母公司的核心政策性业务范围之外发生意料之外的巨大亏损，或中国东方大幅稀释对东兴证券持股导致后者治理架构发生变化，并导致惠誉认为其在集团内的角色发生变化，则两家公司之间的子级差距可能会扩大。

若母公司有意出售东兴证券，则惠誉将重新评估当前的评级方法，这或将导致东兴证券的评级下调。

东兴证券的评级亦会受到惠誉评估的母公司支持力度变化的影响。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

中国东方评级的正面变化(其原因很可能是惠誉认为政府向该公司提供及时支持的意愿或能力发生变化)或中国主权信用评级的变化可能会导致东兴证券的评级发生至少相似幅度的变化。

若东兴证券与中国东方不良资产管理业务的协同效益增强，则两者之间的子级差距可能会收窄。

中国东方增持东兴证券的股份且两家公司共用品牌也将对东兴证券的评级产生正面影响。

债券及其他债务工具的评级：关键评级驱动因素

东兴启航发行的高级无抵押票据由东兴证券提供无条件及不可撤销的担保，与东兴证券的所有其他无抵押债务处于同等受偿顺序。

债券及其他债务工具的评级：评级敏感性

东兴证券的发行人违约评级若发生变化将导致其担保的票据的评级发生相似幅度的变化。