金吾财讯 | 海通证券发研报指，2024年6月4日，万物云(02602)董事会决定适时行使股份购回授权于公开市场回购H股，拟动用的资金上限为58.0亿港元，获准回购最多1.18亿股H股，占公司于股东周年大会上通过特别决议案当日已发行H股总数的10%，并维持足够的公众持股量。公司拟以自有财务资源拨付股份回购所需资金，并不动用H股于2022年9月在香港联合交易所有限公司主板上市所得款项。自2023年12月11日起，公司于香港联交所就其H股进行了一系列回购。截至 2024年4月29日，公司共回购总计602.75万股H股，共注销558.21万股H股。该行认为，公司此次回购不排除后续有注销行为，后续或对优化股权结构、提高股东权益有进一步促进作用。

截止2023年底，公司累计打造621个蝶城底盘，累计对 150个蝶城进行流程改造，包含1124个住宅物业项目，其中2023年新增112个蝶城的流程改造。已改造蝶城的整体提效幅度达到4.5个百分点。万物梁行2023年持续在五大赛道中深化拓展，客户矩阵进一步丰富，2023年公司与万科间持续关连交易收入占比进一步下降至13.5%。2023年，凤梨一号使用人次达到316.5万次，黑猫系通行设备使用人次达到41.2亿次。2023年公司将业务与AI结合，“灵石”+“飞鸽”助力空间效率的持续提升。

该行维持公司“优于大市”评级。综合PE估值和PS估值，给予合理价值区间人民币 47.59元至53.44元(折合港币51.72元至58.08元)。