事件：公司发布2023 年年报&2024 一季报。公司2023 年实现营收350.16 亿元，同比+6.33%；归母净利润143.83 亿元，同比+23.15%。加权平均净资产收益率为15.57%，同比+1.48pct。不良率为0.76%；拨备覆盖率为561.42%。公司2024Q1 实现营业收入97.61 亿元，同比+3.50%；归母净利润51.33 亿元，同比+21.11%。

利润持续高增，投资收益表现优异。公司2023 年实现净利息收入/中收/其他非息收入同比+2.52%/-13.50%/+39.60%。公司实现利息净收入234.33 亿元，同比增加5.76 亿元，增幅2.52%。报告期内，公司盈利表现优异，主要系规模和非息收入同比高增。在非息收入中，手续费及佣金收入承压，同比下降13.50%。其他非息收入中，公司实现投资收益56.49亿元，同比增加9.63 亿元，主要来源于金融资产产生的投资收益增加，增幅为20.54%。

资产质量优异，拨备率处于高位。公司截止2024Q1 的不良率为0.76%，与2023 年年末持平。逾期贷款与不良贷款比例87.81%，逾期90 天以上贷款与不良贷款比例58.39%，不良贷款拨备覆盖率551.23%。关注贷款率/逾期率环比上升12bp/4bp。公司截至2024Q1 的拨备覆盖率为551.23%，维持高位稳定，安全垫厚实，反哺利润空间充足。

信贷投放稳健增长。公司截至2024Q1 总资产、贷款总额、存款总额同比+13.04%、+16.05%、+11.00%。贷款总额较2023 年末新增637.0 亿元，增量主要来源于对公信贷投放增长。公司2023 年、2024Q1 对公信贷分别同比增长19.1%、18.1%；零售贷款分别同比增加7.8%、12.1%。信贷持续高增主要原因是区域基础设施和项目建设需求旺盛，涉政类业务表现优异，信贷结构不断优化。

投资与建议：公司利润持续高增，投资收益表现优异；资产质量优异，拨备率处于高位；信贷投放稳健增长。预计公司2024-2026 年营业收入373.50 亿元、403.26 亿元、442.27 亿元。实现归母净利润171.55 亿元、204.59 亿元、237.10 亿元。每股净资产为20.06、23.71、27.85 元，对应2024 年6 月12 日收盘价的PB 为0.65、0.55、0.47 倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动、净息差收窄、资产质量恶化