金吾财讯 | 招银国际表示,中国保险行业5月头部寿险公司保费收入在去年高基数的基础上延续增长,显示在价值转型下良好的发展韧性。近期监管对部分寿险公司进行窗口指导,将于6月底停售3.0%增额终身寿险,7月1日起上市预定利率2.75%的增额终身寿产品;该行认为这一举措将对行业,尤其是中小保险公司,进一步压降负债成本,避免中长期利差损风险更为有利。结合去年预定利率下调前险企保费收入高增长的情况来看,该行认为2Q24行业保费收入在去年高基数的基础上有望维持增长韧劲。
板块目前交易于0.1-0.4倍FY24EP/EV和0.3-0.9倍FY24EP/BV,板块股价近期有所回调,主要反映资产端对长债利率预期以及权益市场波动的影响。随着监管对预定利率的进一步下调,险企负债成本的进一步压降将缓释中长期利差损的风险,利好板块估值上行。维持板块“优于大市”评级,推荐买入中国太保(02601,买入,目标价:24.8港元),基于其优于同业的财务稳健性、长航转型的价值逻辑及南下资金配置的弹性偏好;持续看好中国财险(02328,买入,目标价:11.9港元),基于其长期投资的配置价值及业务结构的稳定性,预计公司未来三年ROE维持12%-13%,对应股息率5-7%。