久期财经讯，6月18日，惠誉授予NextEra Energy Capital Holdings, Inc.(简称“NextEra Energy Capital”)将于2029年6月1日到期、息票率为5.15%的20亿美元N系列高级无抵押债券“A-”评级。公司计划将此次发行所得资金用于一般企业用途，包括偿还一部分未偿超短融借款。惠誉目前对NextEra Energy Capital及其母公司新纪元能源公司(NextEra Energy，Inc.，简称“新纪元能源”，NEE.US)的发行人违约评级为“A-”。这两家实体的评级展望均为稳定。新纪元能源为NextEra Energy Capital的债务和混合债务提供全面担保。
NextEra Energy Capital将发行4000万股，初始金额为每股50美元。每股包括一份由NextEra Energy Capital发行的远期股权购买合同和该公司息票率为5.15%的N系列高级无抵押债券中5%的不可分割实益所有权权益。与权益单位相关发行的债券用于抵押投资者的远期股票购买义务。
关键评级驱动因素
对受监管和签约资产的敞口：NextEra Energy Capital的业务组合主要包括受监管的投资和长期签约的非受监管可再生资产。这一有利的现金流组合得到了Florida Power & Light(简称“FPL”)在2021年建设性利率命令后上调基本利率、计划对受监管的太阳能发电项目的投资、专注于联邦能源监管委员会监管的输电投资以及合同和非监管可再生能源投资的持续增长的支持。
惠誉计算，2023年受监管的EBITDA在整体业务组合中的比例约为75%，2024-2026年期间将保持在70%-75%的范围内。在不受监管的业务中，管理层继续强调长期合同可再生发电。惠誉预计，未来几年，来自受监管和合同业务的调整后EBITDA贡献比例约为90%-95%。
强劲的可再生能源增长：惠誉认为，NextEra Energy Capital处于有利地位，可以利用美国正在进行的能源转型。通胀降低法案(IRA)带来的联邦税收优惠增强以及不断增长的电力需求，特别是来自数据中心的需求，预计将推动该公司目前专注的清洁技术(如风能、太阳能、电池存储、氢气和可再生天然气)的显著增长。尽管最近资本、运营和融资成本有所增加，但在美国大多数地区，可再生能源与其他形式的发电相比仍然具有竞争力。
该公司不受监管的业务在开发和管理的不同阶段拥有强大的项目渠道，计划在2024-2027年间开发36.5GW-46.5GW的可再生能源和电池存储项目，从而保持其在行业中的领先地位。NextEra Energy Capital在积压已签署合同中生产了约21.8GW的电力。它的发电组合具有地理多样化，与信誉良好的承购者签订了长期购电协议。
强大的竞争地位：凭借其在可再生能源领域的市场领先地位和规模，NextEra Energy Capital成功地度过了最近因供应链中断、太阳能电池板进口关税和电网互联问题而引发的行业逆风，而没有发生实质性中断。公司与设备供应商保持着长期的战略关系，并提前确保其供应。
重大的技术投资在资源评估、选址决策和为客户制定定价解决方案方面具有优势。该公司还利用技术来优化资产性能、减少停机时间并降低运营和维护成本。
提高资本支出：惠誉预计，在2024-2026年间，合并资本支出将接近管理层650亿-750亿美元指引上限，明显高于历史水平。在不受监管的企业中，资本支出约为65%，其余部分在受监管的企业中，这种失衡属于中等信用风险。
管理层的最新筹资计划依赖于IRA的税收可转让性条款和向第三方出售可再生资产，包括建造-运营-转让交易，而不是将资产转移至NextEra Energy Partners L.P.(NextEra Energy Partners，BB+/稳定)。惠誉认为，NextEra Energy Capital进入资本市场的渠道将保持强劲，并将利用银行债务和税收股本为其增长提供资金。该公司拥有大量的利率对冲工具，提供短期保护;然而，如果利率大幅高于当前水平，更高的利息支出将是问题所在。
近期信用指标走弱：惠誉预计，经无追索权债务调整后，2026年NextEra Energy Capital的FFO杠杆率约为4.2倍，为惠誉评级下调提供了有限的净空空间。为了计算调整后的FFO杠杆率，惠誉取消了大多数项目融资实体的合并，只纳入这些实体的上游分配。
对有限追索权债务的信贷外处理反映了惠誉的假设，即如果财务状况恶化，NextEra将退出这些项目，包括那些已出售差额会员权益的项目。
NextEra Energy Capital承诺不购买其子公司NextEra Energy Partners的剩余所有权权益，这是对这种解除合并方法的支持。与Lone Star Transmission等实体相关的无追索权债务不会解除合并。这种方法与惠誉分析其他可再生能源发电公司的非合并方法是一致的。
在完全合并的基础上(包括无追索权项目债务)，惠誉预计NextEra Energy Capital的FFO杠杆率在2024年和2025年将保持在较高水平，2026年将温和降至4.6倍，反映出回收不足的燃料费用以及对FPL利率案例的建设性结果。
评级推导摘要
得益于新纪元能源在佛罗里达州拥有一家实力雄厚的受监管公用事业公司，在签约可再生能源业务中占据主导地位以及信用指标优异(尽管受监管公用事业业务在整体业务结构中所占比例较小)，与同业控股公司The Southern Company (BBB+/稳定)、Sempra (BBB+/稳定) 和 Dominion Energy, Inc. (BBB+/稳定) 相比，新纪元能源更具优势。
新纪元能源的一些同业由于建设大型项目而面临重大的项目执行风险，其中包括Dominion的大型海上风电项目和Sempra的中游子公司潜在的液化天然气项目。新纪元能源、Sempra和Dominion的公司债务在结构上从属于其项目子公司的无追索权债务。新纪元能源在NEP的所有者权益增加了其同业所缺乏的组织复杂性。
新纪元能源的并表EBITDA中来自受监管公用事业子公司的比例约为70%-75%，与Southern(80%)、Sempra(80%)和Dominion(90%)相比较低。到2026年，预计新纪元能源的FFO杠杆率为4.3倍，优于Southern(高4.0倍)和Dominion(5.0倍)的预测指标，与Sempra(4.0倍中值)相当。
关键评级假设
-2024-2026年期间，FPL的经天气因素调整后的销售额增长率约为1.0%;
-FPL根据2021年费率令增加费率，并在2025年费率案件中取得建设性结果，新费率自2026年1月1日起生效;
-FPL继续控制运营和维护(O&M)成本;
-FPL和新纪元能源的利率假设为5.5%;
-2024-2026年期间，受监管和非受监管业务的资本开支接近管理层指导值650亿-750亿美元的上限，两项业务的比例约为65/35;
-NextEra Energy Capital的融资组合平衡，包括依赖股权和类股权的工具、税收权益、税收转让和项目债务等其他来源;以及
-基于现有对冲头寸，商品风险和近期利率风险有限。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
-目前对新纪元能源采取正面评级行动的可能性不大。
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
-在对无追索权债务进行调整后，FFO杠杆率持续高于4.3倍，前提是来自此类无追索权子公司的分配额低于合并FFO的20%;
-任何因提高杠杆率或向股东超额返还资本而导致的信用恶化;
-NEP采取激进的收购或财务战略，新纪元能源与NEP之间的利益冲突加剧，或向NEP出售资产所得收益的使用主要用于股东;
-改变战略，投资于非合同的可再生/管道/电力传输资产、更多投机性资产，或降低长期合同项下现金流的比例;
-佛罗里达州公共服务委员会当前监管政策的任何变化，以及/或者佛罗里达州当前商业环境的任何走弱;
-税收规则的变化，降低了新纪元能源将累计生产税抵免、投资税抵免和累计税损结转货币化的能力。
流动性及债务结构
流动性强劲：合并计算，截至2024年3月31日，新纪元能源拥有108亿美元的净可用流动性，其中不包括有限追索权或无追索权的项目融资安排。公司在资本市场和银行方面的公司信贷和项目融资的获取能力依然强劲。
截至2024年3月31日，新纪元能源和FPL已承诺的企业信贷额度总计约为206亿美元。其中包括可供FPL作为贷款使用的45亿美元无担保贷款额度，包括4.5亿美元可用于发放信用证。
发行人简介
新纪元能源拥有佛罗里达州最大的电力公司FPL。新纪元能源也是全球最大的风能和太阳能项目运营商。截至2023财年，其非监管部门拥有约36GW的净发电能力。