金吾财讯 | 招银国际(01378)发研报指，在全球铝供应紧张(中国对铝产能的控制和铝土矿供应不稳)但需求上升(电动汽车轻量化+光伏增长+中国房地产政策转变后建筑需求转趋稳定)的背景下，该行预测 2024年电解铝/氧化铝价格将上涨4.5%/10%，而2025年将保持高位。该行认为中国宏桥(01378)(按2023年电解铝产量计全球市场份额约为 9%)将受益于单位利润大幅扩张，主要由于公司具备拥有海外铝土矿参股权、自备电厂和高比例铝水产品的垂直整合模式。

该行预计宏桥2024年/25年盈利增长分别为61%/5%(高于彭博预期6%/4%)。预计电解铝价格每上涨1%，宏桥的盈利将增加4%。尽管自今年年初以来股价大幅上涨，但宏桥仍处于周期中期的估值(<6倍2024年市盈率)，且较全球同行大幅折让。目前的价格相当于>7%的收益率，估值具吸引力。该行的目标价17.9港元，基于 8.5倍2024年市盈率(比历史平均水平高1个标准差)。维持“买入”评级。