国联证券发布研究报告称，首次覆盖五矿资源（01208），给予“买入”评级，预计2024-2026年营业收入分别为44.82/51.27/57.50亿美元，同比增长3.11%/14.40%/12.15%；归母净利润分别为2.60/3.65/4.67亿美元，同比增长2793%/40.35%/27.81%，3年CAGR273%。基于公司铜产量有望增长，叠加铜价上行周期，公司业绩增长动能强劲，目标价4.19港元。

报告中称，2024年3月，公司完成以17.35亿美元收购位于非洲博兹瓦纳的Khoemacau矿山。该矿于2021年建成投产，预计矿山寿命超过20年；现年均生产铜精矿含铜5-6.5万吨，公司计划于2028或2029年前将铜精矿产能提升至13万吨/年。扩建项目达产后，铜C1成本预计为1.55美元/磅，位于全球铜矿成本曲线的前50分位。Khoemacau矿山是公司铜板块的核心资产，将助力公司实现成为前十大上市铜生产商之一的发展目标。

该行表示，2023年，公司实现铜总产量（铜精矿含铜与电解铜）34.7万吨，同比增长13.8%；锌精矿含锌产量20.35万吨，同比下降9.4%。2024年，公司计划实现铜产量31.9-36.4万吨、锌产量22.5-25万吨。公司Kinsevere扩建项目计划于2024年下半年投产、LasBambas的Chalcobamba开发项目已于2024年2月启动建设，叠加成长潜力充足的新兴Khoemacau矿山在产与扩建项目的产量释放，公司铜产量有望实现逐年增长。