金吾财讯 | 交银国际表示，5月实物电商同比增13%，对比1季度/4月的12%/9.6%。分品类看，受益于618大促首轮拉动，服饰（+4.4%）和化妆品（+19%）同比转涨，家电（+13%）增速回升至双位数，家具（+4.8%）、日用品（+7.7%）、通讯器材（+17%）加速增长。

618大促方面，1）主要货架电商平台取消预售，5月GMV同比显著增长。2）内容平台仍在获取市场份额，但增速边际放缓，平台进一步提升货架电商用户心智。

该行指，5月行业数据向好或与大促节奏变化有关，预计5-6月合计来看大盘增速维稳。电商平台价格力竞争仍然激烈，拼多多、抖音将持续获取市场份额，阿里(09988)、京东(09618)呈恢复增长趋势，京东将跑赢社零大盘，阿里增速转正。关注拼多多主站货币化率的潜在上调空间，快手电商GMV增速是否维持、股东回馈，阿里新变现手段对货币化率的拉动作用，以及京东未来是否有望维持市占并实现利润健康增长。