本文来源：时代周报 作者：陆海

来源丨时代投研

作者丨陆海

编辑丨李乾韬

作为低空经济的重要载体，无人机产业链有望“飞”入新的风口。然而，作为无人机核心零部件供应商之一的光韵达（300227.SZ），近期却接连收到问询函和监管函。

6月12日晚，光韵达就增收不增利、毛利率下滑、账龄分布在1—2年的应收账款账面余额大增等多个问题回复了深交所的年报问询函。5月21日，该公司因连续多年增收不增利等问题收到年报问询函；23日，又因违规披露受到监管函。

时代商学院发现，自2020年以来，光韵达审计机构三度变更。2020年初，该公司的审计机构由瑞华会计师事务所（特殊普通合伙）变更为立信会计师事务所（特殊普通合伙）；2021年初变更为中天运会计师事务所（特殊普通合伙）；2023年底改聘大华会计师事务所（特殊普通合伙）（下称“大华所”）。今年4月，光韵达宣布续聘大华所为2024年度的审计机构。5月13日，大华所因涉造假案被重罚后，光韵达宣布取消与大华所合作。

6月14日，就公司违规披露、盈利能力下滑、账龄结构、频频变更审计机构等问题，时代商学院致电光韵达董秘办公室询问。工作人员表示，公司目前基本面正常，账龄结构未恶化，只是因为产品结构出现变化而产生波动，这是正常的。

连续三年增收不增利

6月14日收盘，光韵达报收5.32元/股，与上一交易日持平。自5月21日以来，其股价累计已下跌19.03%（前复权）。

就在5月21日，深交所就增收不增利、毛利率下滑、账龄分布在1—2年的应收账款账面余额大增、库存商品跌价准备计提余额较大、商誉减值情况等多个问题向光韵达下发问询函。

5月23日，光韵达又因违规披露收到深交所的监管函。监管函显示，2月29日，光韵达披露的业绩快报中预计2023年归母净利润为7397.86万元，跟年报中披露的经审计的实际归母净利润5681.58万元相比，虚高1716.28万元，属于违规披露。在业绩快报修正公告中，光韵达称，基于谨慎性原则，该公司对子公司销售收入确认进行调整、计提坏账准备、商誉减值等，共计调减利润约1753万元。

时代商学院发现，就算2023年光韵达的净利润达到首次业绩快报中的7397.86万元，同比仍将下降7.61%。

事实上，增收不增利的问题已经困扰光韵达多年。

年报显示，2021—2023年，光韵达的营收分别为9.30亿元、10.30亿元、10.73亿元，同比增速分别为4.85%、10.71%、4.17%；归母净利润分别为9159.17万元、8006.81万元、5681.58万元，同比增速分别为-29.43%、-12.58%、-29.04%。

此外，光韵达的毛利率也持续下滑。Wind数据显示，2021—2023年，光韵达的销售毛利率分别为39.48%、39.32%、32.86%，其间累计下降6.62个百分点。

盈利能力持续下滑的问题也受到深交所的问询。

光韵达2023年年报显示，该公司属于激光制造行业，产品和服务目前主要应用于电子制造和航空制造两大领域。分产品来看，2023年，应用服务、智能装备、航空零部件、激光器、租赁及其他业务在营收中的占比分别为42.51%、34.07%、19.49%、1.33%、2.59%。

其中，应用服务、智能装备和航空零部件是其最主要的收入来源。跟2022年相比，这三大业务的毛利率分别下降6.99个百分点、5.34个百分点、5.89个百分点。

问询回复显示，跟同行相比，2023年光韵达应用服务的毛利率高于同行可比公司正业科技（300410.SZ），但跟上年相比毛利率下降幅度更大；智能装备的毛利率则远低于联赢激光（688518.SH），且毛利率降幅更大；而航空零部件的毛利率则高于爱乐达（300696.SZ），且降幅相对较小。

对于应用服务产品毛利率下滑的原因，光韵达表示，主要是受终端产品需求下滑、原材料成本上升及设备折旧增加等因素的影响；而由于销售给主要客户深圳市富联凌云光科技有限公司（下称“富联凌云光”）的毛利率仅为14.45%，拉低了整个智能装备板块的毛利率，致使其智能装备的毛利率下降；另外，因为航空零部件业务的部分新订单涉及新产品，前期研制导致投入高、产值低，及持续扩大产能导致折旧增加，因此毛利率出现下降。

应收账款连年增长

需注意的是，光韵达的应收账款连年增长。

问询回复显示，2023年末，光韵达应收账款账面余额为6.47亿元，占营收的比重达到64.07%，较期初增长16.27%。Wind数据显示，2021—2023年各期末，光韵达的应收账款账面价值（计提减值损失后）分别为4.45亿元、5.18亿元、5.96亿元，占总资产的比重分别为19.79%、20.29%、21.89%。

随着应收账款持续增长，其应收账款周转率连年下滑。问询回复显示，2020—2023年各期末，光韵达的应收账款周转率分别为2.36次/年、2.18次/年、2.04次/年、1.93次/年，呈现持续下滑趋势。

对此，光韵达在问询回复中称，主要是因为2019年收购通宇航空及向智能装备行业拓展，导致应收账款增加，致使应收账款周转率逐年下降。另外，光韵达表示，随着客户货款到期，该公司将会加强催收力度，后期回款将逐渐转好，应收账款周转率也会逐渐提高。

应收账款余额过高，除了会影响企业的资金周转速度和经营现金流之外，还可能造成坏账风险，对净利润产生负面影响。

2023年年报显示，光韵达当期信用减值损失合计为1278.01万元，其中应收账款坏账损失为1258.19万元，占比高达98.45%。

此外，光韵达账龄在1年以内的应收账款账面余额占比下降。

问询回复显示，2023年末，光韵达账龄分布在1—2年的应收账款同比增长97.16%、账龄分布在3—4年的同比增长215.42%、账龄分布在4—5年的同比增长26.69%、账龄分布在5年以上的同比增长15.90%。

根据问询回复的数据计算，2023年末，光韵达账龄分布在1年以内（含1年）的应收账款账面余额占比为74.64%，跟期初相比下降8.47个百分点；而账龄分布在1—2年的应收账款账面余额占比为17.45%，跟期初相比上升8.62个百分点。

对于账龄在1—2年的应收账款余额大增，光韵达在问询回复中表示，主要是因为该公司进入新能源自动化设备领域的最早客户之一浙江中泽的账期较长，因此账龄在1—2年的应收账款逐年增加，周转率逐年下降。

（全文2237字）

免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。