金吾财讯 | 国信证券发研指，周大福(01929)2024财年实现营收1087.13亿港元，同比+14.82%，取得归母净利润64.99亿港元，同比+20.71%，受益于黄金珠宝终端需求复苏趋势，实现稳健增长。

该行指，分品类看，公司2024财年黄金首饰及产品收入同比+22.5%，收入占比+5.1pct至82%；珠宝镶嵌、铂金及K金首饰收入同比-13.3%，收入占比下降4.4pct至13.4%。分区域看，中国香港、澳门及其他市场收入同比+45.6%，中国（不含港澳台）市场收入同比+9.9%，收入占比82.5%，同店销售同比+1.8%，其中加盟店同店销售增长7.4%，受益新增门店的店铺效益稳健提升。展店方面，公司2024财年净开店136家，期末门店总数7782家，在行业仍处于领先地位。产品端，公司传承系列零售值在2024财年增长约20%，“人生四美”和“铃兰”系列均取得稳健表现。

该行表示，展望全年，黄金珠宝在金价及保值型需求支撑下，仍有持续增长的动能。而公司作为黄金珠宝龙头，其产品设计及渠道布局领先市场，在未来行业品牌力竞争日益重要的趋势下，公司龙头优势有望得到不断强化。但短期考虑金价高位波动对终端消费者需求造成观望抑制，以及公司低毛利黄金品类占比提升影响整体毛利率，该行下调公司2025-2026财年归母净利润至72.49/81.43亿港元（前值为87.61/97.85亿港元），并新增2027财年预测为89.76亿港元，对应PE为13/11.6/10.5倍，维持“优于大市”评级。