金吾财讯 | 广发证券发研指，颐海国际(01579)曾在2016-2019年乘行业景气股价创下三年十五倍的历史收益率，而在2020年后股价经历了一轮过山车。折戟三年后再出发，行业竞争已趋于理性，龙头地位稳固。此外，2023年公司和海底捞均大幅提升分红比例至90%,考虑现有产能充裕，低资本开支和充裕现金流下高派息或有支撑。

该行指，2022年以来关联方承压、速食需求疲软及中式复调掉队等多重因素叠加，颐海国际与天味食品的差距逐步拉开。考虑渠道基因和产品矩阵的差异，颐海受外部环境扰动更剧烈，但组织调整滞后及对市场反应钝化或为核心。该行认为今年在关联方增长、产品质价比、激励模式改革及多渠道补齐等下或迎反转机遇。

该行预计2024-2026年公司归母净利润为9.4/10.6/11.9亿元，同比+10.7%/+12.4%/+11.9%，参考可比公司估值及公司改革势能节奏，给予2024年18倍PE，对应合理价值为每股18.00港元（HKD/CNY0.91），首次覆盖给予“买入”评级。