本文来自“惠誉评级”。

6月13日，惠誉评级已确认中国信达资产管理股份有限公司(中国信达)的长期外币和本币发行人违约评级为‘A-’，展望负面。惠誉同时确认政府支持评级为‘a-’。此外，惠誉根据《非银金融机构评级标准》公布中国信达‘b+’的生存力评级。

关键评级驱动因素

政府支持评级反映了中国信达重要的政策性职能：中国信达的评级受到惠誉预期主权政府会对其提供支持的驱动。政府支持评级反映了惠誉对政府在必要时为中国信达提供特别支持的预期。这是基于资产管理公司的重要政策性职能，但惠誉同时认为，相较于其他政策性机构和以存款为资金来源的系统重要性银行相比，中国信达获得支持的优先级较低。惠誉对各个全国性资产管理公司的政府支持预期取决于发行人各自履行其政策性职能的能力。

中国最大的不良资产管理公司：中国信达是2023年末全国资产规模最大的不良资产管理公司。中国信达拥有成熟的主业业务，是全国性资产管理公司中市场地位最强的。截至2023年末，该公司的不良资产投资额接近3,080亿元人民币(2022年：3,410亿元人民币)。

内在信用状况适中：中国信达的生存力评级为‘b+’，主要反映了资产管理公司的不良资产管理业务固有的较高风险偏好和盈利波动性，这体现在经济周期中波动的资产质量趋势和盈利能力。近年来中国内地的经营环境充满挑战，这对中国信达的独立信用状况造成更大压力，但惠誉预计该公司优于同业的资本缓冲将使其能够比其他全国性资产管理公司承受更大的波动。

最具韧性的盈利状况：惠誉预计未来两年中国信达的盈利将稳步恢复，且中国信达仍将是全国性资产管理公司中盈利能力最强的。尽管如此，鉴于房地产行业持续承压，盈利增长可能会比较温和。受子公司南洋商业银行商誉减值的影响，2023年中国信达的净利润下降3%。如果剔除该一次性减值项目，中国信达的净利润将增长近6%。

充足的资本缓冲：中国信达的资本充足率(CAR)和盈利能力仍为全国性资产管理公司中最强的。截至2023年末，中国信达的核心一级资本充足率(CET1)和资本充足率分别提高到11.8%和18%(2022年：CET1比率：11%，CAR：17.2%)。惠誉认为，该公司高于同业的资本水平缓冲使得其能够处置更多大规模的不良资产并化解系统性风险。相比之下，惠誉认为部分资产管理公司资本缓冲相对于监管要求的空间有限，这阻碍了其承担政策驱动型业务的能力。

稳定的融资和流动性状况：惠誉认为中国信达的融资和流动性状况将保持稳定，并且其将通过发行境内外债券保持多元化的融资渠道。然而，银行资金可能仍是集团整体融资的主要来源;2023年银行资金占其融资总量的43%(2022年：46%)。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

政府向中国信达提供支持的意愿减弱，这可能是基于惠誉评估或有证据表明在有需要时，政府对中国信达提供资金或流动性的支持出现重大延误或不足。

发生重大损失导致中国信达的资本水平低于监管要求，且无可靠及可行的资本补充计划，导致中国信达执行政策性职能的能力减弱，从而降低了政府提供支持的意愿。

若中国信达的财务状况大幅恶化导致资本水平降至监管要求以下，惠誉将下调其生存力评级。若中国信达的银行融资渠道受阻且流动性和再融资风险攀升，惠誉亦将对其采取负面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

中国信达的独立信用状况有重大改善，且资本水平增强提高了其履行政策性职能的能力及其政策重要性。

主权评级出现正面变化。

政府的支持立场更加明确，表现在政府对全国性资产管理公司的支持声明更加清晰，或向全国性资产管理公司提供了更及时、充分的支持。

若中国信达的财务状况指标持续改善，如税前平均资产收益率高于2%, 减值贷款比率低于5%，且能够将核心一级资本充足率维持在当前水平(近12%)以上，则惠誉将上调其生存力评级。

债券及其他债务工具的评级：关键评级驱动因素

高级无抵押债务的评级与中国信达及其海外子公司中国信达(香港)控股有限公司(信达香港，A-/负面)的评级等同，并与海外子公司的其他高级债务处于同等受偿顺序。

债券及其他债务工具的评级：评级敏感性

债券所获评级受到中国信达评级变化的影响。

子公司及附属机构评级：关键评级驱动因素

考虑到海外子公司是母公司唯一的海外投融资平台，惠誉将海外子公司视为母公司的核心子公司，因此惠誉对海外子公司的评级与其对母公司的评级一致。

惠誉授予信达香港 ‘a-’的股东支持评级。这代表了惠誉在不改变其对股东支持可能性的观点的情况下，授予该资产管理公司海外子公司长期发行人违约评级的最低水平。

子公司及附属机构评级：评级敏感性

信达香港所获评级受其母公司评级变化的影响。若有任何迹象表明信达香港与中国信达之间的关联性减弱，导致惠誉降低对股东支持的评估，亦会导致惠誉采取负面评级行动。

生存力评级调整

中国信达所获业务状况评分低于隐含评分，调整原因如下：业务模式(负面)。

中国信达所获资产质量评分低于隐含评分，调整原因如下：历史及未来指标(负面)。

中国信达所获融资、流动性和覆盖率评分高于隐含评分，调整原因如下：业务模式/融资市场惯例(正面)。