金吾财讯 | 国海证券发研指，泡泡玛特(09992)新品Labubu森林秘密基地系列拼搭积木预计于6月13日晚上8点于线上平台首发，该系列含5个场景，单独售价在199-399元区间，整套售价为1335元。截至6月11日，天猫官方旗舰店超1万人加购。近期新品泡泡玛特POPCARD收藏卡天猫销量超5000件，公司预计2024年将推出三大新产品线，该行预计非盲盒产品占比将持续提升，有望提升国内市场增速、提升国内门店同店收入。

该行指，公司2023年海外收入10.66亿元（YOY+134.9%），营收占比16.9%（同比提升7.1pct）。2024Q1海外收入同比增长245%至250%，随着Labubu、Crybaby、Peach Riot等IP在全球火爆，公司海外增长将呈现“IP势能x渠道增长”的乘数效应，预计2024年海外收入增速不低于100%（即21亿元+）。此外，海外产品定价更高，毛利率比国内高（2023年海外/大陆毛利率64.9%/60.6%），且有望通过全球供应链降低物流/生产成本，提高运营效率。

该行续指，公司通过潮玩展、线下门店、商场展览、联名合作、头部明星及KOL带货等多种方式进行IP及潮玩文化推广，进一步加速IP破圈。泡泡玛特首款游戏梦想家园将于6月27日正式上线，官网预约人数已超330万，且北京泡泡玛特城市乐园二期规划正式启动，有望持续提升IP全球势能。

该行表示，公司作为潮玩文化及商业化的先行者与龙头，基于全产业链与平台优势，多维度运营IP并变现。且产品品类扩张逻辑持续验证，出海2.0开启乘数效应。基于此，该行上调公司盈利预测，预计2024-2026年营业收入86.37/112.04/136.27亿元，归母净利润16.34/21.56/27.00亿元，经调整净利润为17.37/22.68/28.15亿元，对应经调整PE为26.8/20.5/16.5X，维持“买入”评级。