24Q1 收入和利潤均超市場預期：24Q1 收入達733 億元人民幣（YoY+25%），經營利潤52 億元，經營利潤率7.1%，經調整淨利潤75 億元（YoY+36.4%），經調整淨利潤率10.2%，收入和利潤均超市場預期。主要得益於外賣單量28%超預期增長，以及社區團購大幅度的減虧。毛利率和研發費率持續優化，銷售費率環比有所改善。費用端，公司毛利率同比提升約1 個百分點，得益於社區團購業務的毛利率改善。銷售費率為19%，同比提升1.2 個百分點，但環比下降3.7 個百分點，同比上升主要由於用戶補貼和行銷推廣活動增加，環比下降則是補貼更精細化所致。24Q1 實現經營現金流入60 億元，持有的現金及現金等價物和短期理財投資分別為508 億元和878 億元。
核心本地商業經營利潤持續改善： 24Q1 核心本地商業收入546 億元（YoY+27.4%），經營利潤97 億元（YoY+2.7%），經營利潤率17.8%。24Q1 即時配送交易筆數5465 百萬單（YoY+28.1%），日均訂單6000 萬單。其中，美團外賣通過神搶手活動及會員補貼帶動訂單快速增長；美團閃購保持快速增長態勢，主要得益於交易使用者數的大幅增加及交易頻次的快速增長，截至第一季度末，已經有7000 家閃電倉專門為閃購用戶提供，相比去年底的5000 多家，進一步提升。到店、酒店及旅遊業務交易金額同比增長超60%，年度交易使用者數同比增長超過57%，公司緊抓假期需求並不斷推出高性價比產品，提升使用者體驗。
新業務虧損繼續收窄， 注重高品質發展： 24Q1 新業務收入187 億元（YoY+18.5%），經營虧損同比收窄至28 億元，經營虧損率收窄至14.8%。公司將持續為商戶提供更多元化的行銷工具及線上解決方案，為消費者提供更具性價比的產品與服務。在一季度實施組織架構調整後，公司將反覆運算增長模式，促進各業務之間的協同影響，促進生態系統中所有參與者的緊密合作。2024 年第一季度營業虧損同比大幅收窄,管理層相信這一趨勢將持續下去，全年有望虧損90-100 億左右。
上調目標價至135 港元，買入評級：我們認為美團的優勢外賣業務將會保持70%的市場份額，處於絕對領導者地位，並可以通過後續精細化運營、減少補貼、運力結構調整和提升傭金率等方式提高單均UE 盈利。本地生活業務，基於美團的生態優勢和讓利有望守住本地生活行業領導地位。綜合上述觀點，我們認為美團未來的利潤貢獻將會得到進一步釋放，新業務的ROI 逐步提升，結合目前港股互聯網企業普遍估值在10-15 倍區間，分別給予美團外賣和到店酒旅業務24 年扣稅利潤的23 倍和15 倍PE 估值，得出135 港元目標價，維持買入評級。
風險提示：本地生活競爭加劇、外賣盈利和新業務減虧不及預期等。