金吾财讯 | 开源证券发研指，建滔积层板(01888)2022年在覆铜板行业市占率第一，规模降本在生产领域持续发挥效益。受益于垂直整合与规模化的叠加作用，2021年公司毛利率增长6.8%，领先于行业友商；2022-2023年覆铜板价格持续走低阶段仍能维持23%/16%的毛利率水平，成本优势保持领先。

该行指，公司直接客户为PCB厂商，下游终端客户主要为汽车、家电、消费电子、服务器等。整体而言，家电、汽车景气度高，增长具备确定性；消费电子进入触底回升阶段。由于公司客户结构高度分散，前五大客户营业收入比例小于30%，最大外部客户收入贡献估算在2%-3%之间，公司面对下游PCB厂拥有较强议价权，使得在行业高景气度阶段能够率先做出涨价反应。

该行表示，公司为覆铜板行业龙头，伴随2024年铜价有所上涨，下游需求逐步回暖，覆铜板具备弹性调价空间，叠加供应链垂直整合与规模效应下的成本优势，有望驱动公司2024年收入与利润重回增长轨道。该行预计公司2024-2026年营业收入为209.4/233.8/240.2亿港元，同比增长25.0%/11.6%/2.7%；2024-2026年归母净利润分别为18.0/27.0/29.0亿港元，最新股价7.88港元对应2024-2026年13.7/9.1/8.5倍PE，首次覆盖给予“买入”评级。